鉛期貨 鉛觀點：再生鉛貼水收窄，鉛價將繼續(xù)低位波動
信息分析：
（1）昨日滬鉛企穩(wěn)回升，倫鉛小幅波動調(diào)整。此外，滬鉛期價近月端延續(xù)基本
平水的結構。昨日滬鉛期貨持倉量減少近 2 千手至 5.70 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存大幅減少 1975 噸至 12.155 萬噸，注銷倉單量 2.8675 萬噸，
占庫存比例 23.59%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 101 噸至 2.0712 萬噸。
（3）11 月 4 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-13.0 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現(xiàn)貨價小幅上漲。上海鉛現(xiàn)貨對滬鉛 11 合約小幅貼水-小幅升水報
價，再生鉛貼水收窄，下游剛需略回流至原生鉛，現(xiàn)貨市場交投仍有限。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 11 月 5 日中國主要市場鉛錠庫存為 2.702 萬噸，較
2 日小量下降 0.048 萬噸，周環(huán)比增加 0.062 萬噸。
邏輯：短期國內(nèi)再生鉛開工延續(xù)部分減產(chǎn)態(tài)勢，鉛供應收縮，以及成本堅挺下，
對鉛價或形成一定支撐。但國內(nèi)終端消費表現(xiàn)一般，以及 9 月電池出口訂單現(xiàn)萎
縮跡象，消費的偏弱預期將繼續(xù)壓制鉛價。海外電池置換型需求回升需等待至年
底，以及海外疫情風險上升，海外鉛消費面臨一定的不確定性。宏觀方面，目前
重點關注美國大選的指引。短期來看，鉛價或低位波動，上下空間或均受限。
操作建議：暫時觀望，等待沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：煉廠挺價但下游買盤偏弱，滬錫震蕩整理
信息分析：鉛期貨實時行情低位波動 滬錫期貨可逢高沽空
（1）倫錫庫存減少 25 噸，至 4465 噸；滬錫倉單增加 74 噸，至 3951 噸；滬錫
持倉增加 890 手，至 38698 手。
（2）現(xiàn)貨方面，上海金屬網(wǎng) 1#錫錠報價在 145500-146500，均價 146000，環(huán)比
上漲 750 元，對 SN2101 合約貼水 700-升水 300 元，均升水-200 元，環(huán)比回升
50 元；11 月 5 日，馬來西亞錫錠現(xiàn)貨成交 8 噸，環(huán)比下降 5 噸，成交價 18300
美元，環(huán)比上漲 290 美元。
（3）11 月 5 日 10 時，滬錫進口盈利 2019 元，環(huán)比減少 509 元。
邏輯：9 月錫礦產(chǎn)量 7475 金屬噸，同比增長 9.6%，環(huán)比增長 10.3%，1-9 月累計
增長 1.8%，9 月錫礦進口 10964 實物噸，同比下降 51%，環(huán)比回升 36%，1-9 月
震蕩  累計同比減少 41%，礦端仍相對偏緊，這對價格有支撐；9 月精錫產(chǎn)量環(huán)比回升
1%，同比增長 20%，進口保持在高位，滬錫供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩(wěn)，鍍
錫板表現(xiàn)尚可，但主板塊焊料偏弱；錫錠價格反彈到 14.5 萬附近后，滬錫貼水
擴大。
操作建議：持空或者逢高沽空。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發(fā)。

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