鎳
鎳觀點：需求疲弱態勢下，關注鎳價 115000 關口支撐
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約高開低走，下跌 0.15%；持倉量減少 750 手至 26.68 萬
手；成交量減少 8.23 萬手至 64.35 萬手。
震蕩  （2）昨日 LME 鎳庫存 23.84 萬噸，減少 570 噸，注銷倉單 5.82 萬噸，占比 24.4%；
滬鎳庫存 2.61 萬噸，減少 459 噸。
（3）11 月 4 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-37.75 美元/噸，貼水走闊 2.95 美元/
噸。
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日分別持平 1 和下跌 350 元/噸，金川
鎳供應吃緊，市場成交一般；金川鎳對 12 約升水 5300-5500 元/噸，俄鎳對 12
合約貼水 200-平水，金川鎳、俄鎳基差走闊。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續高增長，
整體需求小幅下降；目前不銹鋼價弱勢下，鎳鐵價格或面臨回調，關注鎳價下方
115000 關口支撐。中期來看，雖然不銹鋼需求轉淡以及印尼鎳鐵沖擊，但鎳礦
供應也大幅下降，我們預計 12 月之后鎳礦緊張局面將會深化，加上新能源汽車
繼續向好，鎳價或有較好表現。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。
不銹鋼
不銹鋼觀點：青山代理再次降價，不銹鋼價承壓
（1）昨日不銹鋼主力合約高開低走，下跌 0.50%；持倉量增加 0.47 萬手至 8.15
萬手；成交量減少 0.38 萬手至 5.39 萬手。
（2）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼報價下調 100 元/噸，現貨對
10 點 30 分 2101 合約升水 715-1015 元/噸；佛山地區不銹鋼切邊持穩，毛邊和
熱軋下調 50 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2101 合約升水 745-945 元/噸；價格下跌
并未刺激下游拿貨，成交一般。滬鎳期貨和俄鎳價關系 期貨滬鎳12月走勢向好
邏輯：國內旺季即將結束，不銹鋼需求開始趨弱；原料端，鎳鐵企業備礦成本較
高，部分缺礦企業開始減產或停產，鉻鐵由于南非加征關稅，價格跌勢暫緩，后
續鎳鐵。鉻鐵價格或以穩為主，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業利潤
處于歷史低位水平（期價計算），加上印尼不銹鋼回流沖擊，不銹鋼企業壓力較
大，昨日青山代理再次降價 200，其他廠商跟隨降價，不銹鋼期價承壓。中期來
看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求也較弱，但鎳鐵企業備礦成本較高，后續鎳礦
緊張將深化，成本推動下，不銹鋼價偏強震蕩。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：海外疫情變動超預期；需求下降超預期。

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