國債期貨
觀點：情緒沖擊消退，資金偏寬帶動利率小幅下行
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 48607 手、24923 手、7255
手，1 日變動-10664 手、254 手、-1262 手，持倉量分別為 111507 手、56567
手、19508 手，1 日變動 2211 手、1637 手、692 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為-0.085 元、0.005 元、-
0.180 元，1 日變動-0.045 元、0.090 元、-0.075 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.415 元、
100.970 元、303.355 元，1 日變動 0.085 元、0.085 元、0.255 元；
震蕩（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.004 元、-0.187 元、0.052 元，
1 日變動 0.074 元、0.018 元、0.001 元；債市仍處于逆風環境 國債期貨T2103做擴基差
（5）昨日央行開展 100 億元逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.09%、0.09%、0.07%。前日金融數據公布造成的情緒沖擊似乎很快就褪去
了。在銀行間資金流動性整體延續寬松的勢態下，短端利率的下行幅度更
甚。從整體的機構行為來看，信用事件所產生的流動性沖擊在央行及時維
穩的情況下已經有所緩和，諸如廣義基金、中小型銀行等對于利率債的配
置動能有所回暖。雖然大行依然受負債端壓力的制約，配置需求仍未改善，
但昨日我們發現同業存單的發行利率也已出現一定下行。結合近期資金面
整體偏寬的環境，我們認為利率進一步上行的空間不大。但從經濟修復的
大邏輯來看，債市年內仍處于逆風環境中，后續在宏觀經濟向好的大邏輯
下，利率仍是高位磨頂狀態，上下空間不大，趨勢性機會仍需等待。中性
策略仍可關注在新老券利差的思路下，多新券空期貨的做擴基差策略。
操作建議：關注 T2103 基差做擴機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。

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