需求韌性疊加成本支撐，鋼價震蕩偏強運行本周總庫存呈現出超季節性的去化，社庫去化速度明顯強于歷史同期水平，廠庫連續兩周累積后本周重新去庫，表觀消費較前兩周明顯恢復，表現強勢。原料端繼續推升成材價格中樞，黑色市場整體偏強運行。報告要點鋼材：需求韌性疊加成本支撐，鋼價震蕩偏強運行邏輯：杭州螺紋現貨4180（+90）元/噸，建材成交偏強。供應方面，由于鋼廠檢修增加，螺紋總產量下降，當前長短流程利潤尚可，在采暖季限產和高爐檢修的影響下，預計供應偏穩運行。需求方面，顯露出十足韌性，本周總庫存呈現出超季節性的去化，社庫去化速度明顯強于歷史同期水平，廠庫連續兩周累積后本周重新去庫，表觀消費較前兩周明顯恢復，表現強勢。原料端繼續推升成材價格中樞。螺紋震蕩偏強運行。上海熱卷現貨4470（+90）元/噸。熱卷產量小幅回升，整體表現穩定，供應端壓力偏弱。下游制造業持續向好，需求旺盛，熱卷庫存維持快速去化，冷軋需求表現更加強勢，總庫存已處于歷史同期低位。熱卷震蕩偏強運行。操作建議：回調買入和區間操作相結合風險因素：氣溫下降過快，冬季疫情二次爆發（下行風險）；采暖季限產執行加嚴（上行風險）。
鐵礦石鐵礦：鋼廠補庫邏輯主導，鐵礦價格震蕩偏強邏輯：現貨價格大幅拉漲，卡拉拉精粉01基差14元/噸，超特粉01基差61元/噸。普氏價格158.25美元/噸，環比增加7.5元/噸，PB粉價格1012元/噸，環比增加38元/噸，卡拉拉精粉1039元/噸，環比增加28元/噸。卡粉和PB價差91元/噸，PB與金布巴價差42元/噸。成材需求韌性較強，鐵水產量保持高位震蕩；中品澳礦供需偏緊，結構性矛盾支撐較強；成材利潤擴大背景下，鋼廠補庫需求旺盛，鐵礦進口利潤明顯倒掛。此外明年上半年全球經濟復蘇使得鐵水增量預期較強，而鐵礦供給端釋放緩慢，淡水河谷年度目標更是不及預期，港口庫存將明顯去庫。鋼廠補庫疊加供需偏緊預期，鐵礦價格震蕩偏強。操作建議：回調買入與區間操作相結合風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；螺紋震蕩偏強運行 廢鋼期貨價格短期支撐較強 淡水河谷發運不及預期（上漲風險）震蕩偏強廢鋼廢鋼：冬儲補庫進行中，現貨偏強運行邏輯：華東破碎料均價2608（+6）元/噸，富寶廢鋼指數2601（+6），華東螺廢價差1460元/噸。樣本鋼廠到貨量維持37.5萬噸高位，在源頭供給季節性偏緊背景下，鋼廠到貨量逐步回落，部分電爐廠由于資源緊張開始冬季停產。長流程鋼企日耗暫穩，長短流程均有補庫需求，近期紛紛調高收購價格，廢鋼價格短期有較強支撐，偏強運行。但中期需防范隨著終端需求轉弱，螺廢價差重新回落以及需求走弱導致供需格局邊際弱化。風險因素：終端需求大幅轉弱（下行風險）；惡劣天氣影響源頭產廢，鋼企補庫力度超預期（上行風險）中線展望：震蕩偏強

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