鋁
鋁觀點： 庫存再度去化，滬鋁價格反復
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1357650 噸，較上一交易日增加 28050 噸；上期所鋁倉單
80547 噸，較上一交易日減少 125 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16630-16670 元/
噸之間，降 70 元/噸，升水 30-升水 70 元/噸。
（3）12 月 14 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 58.9 萬噸，周度降庫 0.7 萬噸，
不同消費地庫存增減不一，南海地區貢獻主要降幅，主因到貨偏少。
邏輯：昨日多數工業品高位承壓，滬鋁盤中受去庫刺激回收部分跌幅。由于消費
增速處于高位至供需存在缺口，進口鋁錠流入成為調節供應的關鍵變量，預計
12 月中下旬進口貨物陸續到港。短期國內再度去庫及汽車消費刺激政策，改善
風險偏好，滬鋁展開反彈。后期隨著貨物流入和下游消費轉弱，滬鋁面臨回調壓
力。中線角度看，遠期新增投產落地低于預期，而今年的消費高基數保障遠期消
費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為震蕩看待。
操作建議：短線交易
風險因素：下游消費持續好轉；國內冬季爆發疫情
震蕩
鋅
鋅觀點：鋅價高位運行，波動可能繼續劇烈
信息分析：
（1）昨日有色板塊表現內弱外強，且滬鋅小幅領跌板塊，而倫鋅在 20 日均線處
企穩回彈；滬鋅近月端 BACK 結構小幅收窄，滬鋅持倉量下降 4 千多手至 20 萬手
震蕩 以下。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 1175 噸至 21.3575 萬噸，注銷倉單量 2.23 萬噸，占
庫存比例為 10.44%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 571 噸至 1.0491 萬噸。
（3）12 月 11 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-34.15 美元/噸，LME 鋅價 Contango 結
構小幅擴大。
（4）昨日國內鋅現貨價大幅下跌。上海 0#普通鋅對 1 月合約升水小幅企穩于
90-100 元/噸；津市對滬市貼水 30 元/噸左右，成交清淡；寧波對滬市升水 10-30
元/噸，交投較活躍；廣東對滬市貼水持平于 50 元/噸。
（5）據我的有色網數據，至 12 月 14 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 12.79 萬
噸，與 10 日基本持平，周環比減少 0.26 萬噸。同時，據 SMM 數據，至 12 月 14
日國內七地鋅錠社會庫存為 16.31 萬噸，較 11 日回升 0.45 萬噸，周環比下降
0.20 萬噸。鋁鋅期貨和期權走勢 12月15日多頭現獲利了結
邏輯：短中期鋅礦供應仍偏緊。現階段國內煉廠檢修增加，但不改冶煉高產出態
勢。目前礦山和煉廠博弈增加，預計鋅礦加工費進一步下調時間和空間或不大。
短期國內消費驅動韌性略超預期，但整體將季節性緩慢趨弱；短期國內鋅錠庫存
累積趨勢或放緩。因此，鋅礦供應偏緊，弱勢美元周期，加上短期消費韌性，對
鋅價存支撐；但同時，宏觀等多重利好消息已部分被市場消化，加上中長期鋅礦
和鋅錠供應釋放將增加，多頭現獲利了結跡象。故短期鋅價或高位運行，但波動
可能繼續加劇。
操作建議：趨勢性操作暫時觀望；短期關注和把握滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 。

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