鎳
鎳觀點：庫存去化減慢，鎳價震蕩為主
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約全天震蕩，下跌 0.78%；持倉量減少 0.13 萬手至 33.69
萬手；成交量減少 30.47 萬手至 78.46 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 24.42 萬噸，減少 102 噸，注銷倉單 6.17 萬噸，占比 25.3%；
滬鎳庫存 1.80 萬噸，減少 24 噸。
（3）12 月 16 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-57.5 美元/噸，貼水走闊 4.5 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳較上一交易日分別下跌 2400 元/噸和 2600 元/噸；
金川鎳對 2101 合約升水 1200-1600 元/噸，俄鎳對 2101 合約貼水 200-100 元/
噸，金川鎳基差小幅走強，俄鎳基差走弱，鎳價回撤，現貨成交改善。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量有所企穩，鎳鐵進口逐步增加，
而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，鎳鐵整體供應下降，價格企穩回升，
電解鎳由于進口受限，供應偏緊；隨著利潤逐步恢復，300 系產量或有所增加，
新能源車延續高增，整體需求將回升；特斯拉、寧德時代等企業積極布局印尼鎳
礦，對市場情緒有所提振，目前國內庫存去化減慢，進口窗口仍未打開，鎳價震
蕩運行。預計 12 月之后鎳礦緊張局面將會深化，加上新能源汽車繼續向好，鎳
價較好表現。滬鎳合約手續費都一樣嗎 滬鎳交易中期逢低做多
操作建議：短期區間操作；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。 

鉛 鉛觀點：LME 鉛庫存再度大增，鉛價表現仍弱于板塊
信息分析：
（1）昨日滬鉛低位企穩反彈，倫鉛小幅波動；有色板塊的走強對鉛價的拉動仍
相對有限。此外，昨日滬鉛期價 Contango 結構小幅收窄；滬鉛期貨持倉量下降
1 千余手至 7.69 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存再度大幅增加 1.1475 萬噸至 13.1075 萬噸，注銷倉單量
2.675 萬噸，占庫存比例 20.41%。昨日上期所鉛倉單庫存增加 732 噸至 4.9961
萬噸。
（3）12 月 16 日 LME 鉛升貼水（0-3）為 4.25 美元/噸，LME 鉛價近月端轉為基
本平水結構。
（4）昨日鉛現貨價上漲。上海鉛現貨對滬鉛 01 合約貼水報價，下游按需采購，
部分地區再生鉛供應略緊，采購回流至原生鉛，現貨市場交投尚可。
（5）據我的有色網數據，至 12 月 17 日中國主要市場鉛錠庫存為 5.235 萬噸，
較 14 日微幅下降 0.1 萬噸，周環比增加 0.58 萬噸。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，不過目前改善暫不明顯。加上短
期國內再生鉛持續緩慢回歸，原生鉛開工也處于高位。而冬季國內環保壓力增加，
尚未對鉛主產區生產形成明顯限制。因此，短期國內鉛錠庫存累增趨勢將延續；
而本周倫鉛庫存不斷大幅抬升，也部分佐證了海外供應的過剩態勢。綜上，鉛為
有色板塊中基本面較弱的品種，近期資金的輪動，對其推動相對有限。在庫存不
斷增加的壓力下，短期滬鉛或繼續震蕩。
操作建議：暫時觀望。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮   
 

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