鋁
鋁觀點：現貨庫存增加，滬鋁展開調整
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1390350 噸，較上一交易日 23325 噸；上期所鋁倉單 67984
噸，較上一交易日減少 2682 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16510-16550 元/
噸之間，跌 430 元/噸，升水 230-升水 270 元/噸。
（3）12 月 21 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 58.5 萬噸，較前一周四下降 0.4
萬噸。
（4）當地時間 14 日，英國衛生大臣馬特·漢考稱，一種新變異的新冠病毒正在
英格蘭部分地區加速傳播。19 日，首相約翰遜表示，病毒變異后的傳播性，比
已存在的病毒毒株高出 70%。
邏輯：昨日英國出現變異新冠病毒，避險情緒推高美元指數，同時，我的有色網
公布庫存出現積累，滬鋁遭遇拋售。由于消費增速處于高位至供需存在缺口，進
口鋁錠流入成為調節供應的關鍵變量，預計 12 月中下旬進口貨物陸續到港。后
期隨著貨物流入和下游消費轉弱，滬鋁面臨回調壓力。短期關注庫存累計的持續
性，若兌現則強化滬鋁調整。中線角度看，遠期新增投產落地低于預期，而今年
的消費高基數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為震蕩
看待。
操作建議：短線交易
風險因素：下游消費持續好轉；國內冬季爆發疫情
震蕩
鋅
鋅觀點：國內鋅錠庫存繼續去化，鋅價維持偏強格局
信息分析： 震蕩偏強
（1）昨日有色板塊表現偏弱，但鋅價偏強格局不改，內外鋅價均再度創出歷史
新高；滬鋅近月端維持小 BACK 結構；滬鋅持倉量增加 1 萬余手至 23.3 萬手，多
頭資金配合明顯。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 1625 噸至 20.8325 萬噸，注銷倉單量 2.05 萬噸，占
庫存比例為 9.84%。昨日上期所鋅倉單庫存減少 99 噸至 1.3071 萬噸。
（3）12 月 18 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-20.75 美元/噸，LME 鋅價維持 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價走低。上海 0#普通鋅對 1 月升水保持在 80-90 元/噸，
年底貿易商出貨意愿較強，下游維持剛需采購；津市對滬市貼水 70 元/噸左右，
成交較差；廣東對滬市貼水 40 元/噸，下游畏高少采；寧波對滬市升水 60 元/
噸，市場貨源偏緊。鋅市場多頭資金配合良好 鋅期貨交易最新行情
（5）據我的有色網數據，至 12 月 21 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 11.83 萬
噸，較 17 日下降 0.39 萬噸，周環比減少 0.96 萬噸。同時，據 SMM 統計，至 12
月 21 日國內七地鋅錠社會庫存為 15.40 萬噸，較 18 日微幅減少 0.05 萬噸，周
環比下降 0.91 萬噸。短期消費韌性仍在，國內鋅錠庫存小幅去化。
邏輯：鋅礦供應持續偏緊；短期國內消費韌性延續，鋅錠庫存仍在小幅去化；近
兩日美元指數弱勢企穩，但弱勢格局難改。綜上，基本面和宏觀面繼續共振，加
上黑色板塊強勢對鋅有提振，鋅市場多頭資金配合良好，短期鋅價將維持高位偏
強運行態勢。
操作建議：趨勢性操作暫時觀望；短期關注和把握滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期

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