國債期貨
觀點：市場情緒依然樂觀，但資金面寬松的利好出現鈍化
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 53509 手、22106 手、7917
手，1 日變動-6031 手、-3800 手、693 手，持倉量分別為 113306 手、59382
手、21436 手，1 日變動 2071 手、1020 手、1245 手；
震蕩  （2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為-0.240 元、-0.110 元、
-0.095 元，1 日變動-0.020 元、0.015 元、-0.030 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.835 元、
100.990 元、303.815 元，1 日變動 0.035 元、0.105 元、0.245 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為-0.051 元、-0.141 元、0.027 元，
1 日變動-0.039 元、0.008 元、-0.028 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日和 1000 億元 14 日逆回購操作，當日有
100 億元逆回購到期。利率下行幅度有所減緩 關注T2103基差做擴機會
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.11%、0.07%、0.08%。資金面方面昨日依舊是延續此前積極投放的態度，
當前市場對于資金面的預期偏樂觀，在此情緒下昨日利率也是進一步出現
下行。不過受到股市情緒向好帶動風險偏好回暖的影響，午后利率也出現
一定反彈上行。另外，市場目前對于資金面寬松的利好已經逐漸消化，在
央行持續的凈投放下，資金利率下行對于短端利率的傳導出現鈍化，整體
來看此后資金面進一步放寬的可能性不大，市場對于后續存在資金面邊際
收緊的情況也有所擔憂，因此昨日利率的下行幅度有所減緩。不過，考慮
隨著存單壓力逐步緩解疊加央行對沖跨年及春節資金緊缺的慣性操作，持
有收益提升帶動基差走擴的可能性較高；與此同時，機構在年底或年初對
于國債的配置需求一定程度上也使得現券表現較期貨更為堅挺，基差也存
在走擴動力。因此 03 合約基差做擴思路可以延續。
操作建議：關注 T2103 基差做擴機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。

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