焦炭
焦炭：供應偏緊矛盾難緩解，焦炭期價大幅上漲
邏輯：昨日港口準一報價上漲至 2330 元/噸，第八輪提漲部分鋼廠接受。10 月份以來，各地去產能超預期，而下
游需求又保持旺盛，焦炭現貨資源偏緊，投機成交熱度下降。河南、河北去產能消息不斷，昨日焦炭期價延續大
幅上漲。從供需驅動來看，鐵水產量維持高位，而焦炭在去產能有供應減量，鋼廠仍在積極補庫，若年底前焦炭
待去化產能嚴格執行，仍有向上驅動，目前市場整體情緒較為樂觀，在期貨升水較多后，或有部分基差壓力，需
求的持續性及去產能落地，將決定焦炭的上行高度。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：終端需求走弱、鐵水減產（下行風險）；去產能再次超預期（上行風險）
震蕩偏強 鄭煤實時價格多少一噸 鄭煤期貨后市或震蕩
焦煤
焦煤: 進口減量明顯，焦煤大幅上漲
邏輯：近日焦煤現貨穩中偏強運行，山西、山東各地焦煤價格均有上漲，柳林低硫主焦上漲至 1450 元/噸，昨日
焦煤期貨價格繼續大幅上漲，主要是受供應端減量的擾動：蒙古國疫情加重，口岸通關量減少，日通關量下降至
100 車，另外近期山西安全監管趨嚴下，國內焦煤產量難以放量。近日中澳關系緊張，澳煤的壓港資源通關較為
困難。從本周庫存數據來看，焦化廠維持積極補庫的狀態，補庫需求部分對沖焦炭去產能的需求減量，焦煤需求
總體維持高位，焦煤基本面總體穩健，供應端的減量導致焦煤期價上行驅動，真實的供應減量還需持續觀察，期
貨升水后波動或加大，短期內焦煤或維持相對偏強表現。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：煤礦增產、進口放松、終端需求大幅走弱（下行風險）
震蕩偏強
動力煤
動力煤：鄭煤高位震蕩，政策風險增加
邏輯：供應端保供效果不及預期，主產區產能釋放不足，開工率提升緩慢，且內陸地銷與發運利潤均好于港口發
運利潤，導致港口發運積極性難以明顯改觀，貨源調入依舊增幅有限，港口庫存繼續下降，目前已處于歷年較低
位置，市場支撐較強；但隨著價格再次進入紅色區間，政策干預的預期也逐漸增強，市場干擾加劇，且新一年度
進口即將通關，港口緊缺情況將略有好轉，港口的樂觀交易情緒逐步穩定，后期可能呈現震蕩態勢。
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險）    

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