鉛
鉛觀點：回歸基本面主導，滬鉛領跌有色板塊
信息分析：
（1）昨日滬鉛進一步大幅下調至萬五附近，領跌有色板塊；倫鉛也高位小幅下
調。此外，昨日滬鉛期價近月端維持小 Contango 結構，滬鉛期貨持倉量小量增
加 900 手至 7.34 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 300 噸至 11.24 萬噸，注銷倉單量 2.1875 萬噸，占庫
存比例 19.46%。昨日上期所鉛倉單庫存減少 428 噸至 3.0381 萬噸。
（3）12 月 1 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-12.75 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價進一步下調。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約小幅貼水-平水報價，
下游逢低按需采購，現貨市場交投向好。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，但與此同時，短期國內再生鉛開
工將回歸。鉛供需有望雙雙回升，預計國內鉛錠庫存緩慢累積趨勢將延續。弱勢
美元，將繼續支撐有色板塊。不過，若資金主導切換為基本面主導，鉛價強勢格
局難再。目前跟蹤資金的表現，短期滬鉛價格或震蕩調整。
操作建議：暫時觀望，等待沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。 
錫
錫觀點：關注 14.5 萬附近支撐
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 135 噸，至 3670 噸；滬錫倉單減少 118 噸，至 4532 噸；滬
錫持倉減少 1301 手，至 44332 手。
（2）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 145500-147000，均價 146250，環比
下跌 250 元，對 SN2101 合約貼水 600-升水 900 元，均升水 150 元，環比回升 250
元；12 月 2 日，馬來西亞錫錠現貨成交 13 噸，環比減少 5 噸，成交價 19100 美
元，環比下降 130 美元。
（3）12 月 2 日 10 時，滬錫進口盈利 1385 元，環比減少 136 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；10 月精錫產
量和進口均保持在年內高位，錫錠供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩，價格跌至
14.5 萬附近時，煉廠報價趨于堅挺；周三滬錫跌至 14.5 萬附近為空頭獲利了結
創造較好條件。鉛期貨價格行情分析 鉛期貨交易等待沽空機會
操作建議：暫觀望，若 sn2/3 負價差收窄到 100 元以內，可考慮跨期反套。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發

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