鋁
鋁觀點：滬鋁大幅下跌，短期仍有反復
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1358425 噸，較上一交易日減少 5750 噸；上期所鋁倉單 85751
噸，較上一交易日減少 400 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16830-16870 元/
噸之間，跌 230 元/噸，升水 70-升水 110 元/噸。
（3）12 月 3 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 60.0 萬噸，周度增加 0.4 萬噸，
累庫初現。
（4）鋁棒庫存較上周四增加 0.37 萬噸至 7.27 萬噸，佛山、無錫、南昌庫存開
始上升，其中無錫漲幅最大，為 0.34 萬噸，常州、湖州庫存均微降 0.1 萬噸。
邏輯：昨日兩家資訊機構公布庫存分別增加 0.4 萬噸、1 萬噸，累庫時點比市場
預期（12 月下旬）提前，誘發資金獲利了結，滬鋁大跌。高供應增速的確定性
不變，四季度環比三季度供應增量 30 萬噸，在消費持穩導致庫存偏低的背景下，
進口成為影響平衡的關鍵因素之一。從了解情況看，進口貨物在中下旬到港，使
得度 2012 合約無解，短期仍舊會有大幅波動。隨著進口貨物到港及消費環比轉
淡，后期的平衡將發生變化，對鋁價構成拖累。操作上，在現貨無解之前，以短
線的形式參與市場博弈。
操作建議：短線交易
風險因素：下游消費持續好轉；國內冬季爆發疫情
震蕩
鋅
鋅觀點：市場情緒迅速降溫，鋅價繼續高位調整
信息分析：
（1）昨日有色板塊資金繼續呈現流出態勢，并在前期強勢品種鋁的領跌下，表
現偏弱，滬鋅繼續高位回調，倫鋅相對抗跌，小幅企穩；滬鋅近月端維持小 BACK
震蕩 結構，滬鋅持倉量進一步下降 5 千多手至 20.0 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 325 噸至 21.995 萬噸，注銷倉單量 2.335 萬噸，占庫
存比例為 10.62%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 275 噸至 1.341 萬噸。
（3）12 月 2 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-22.0 美元/噸，LME 鋅價維持小 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價進一步走弱。上海 0#普通鋅對 1 月合約升水微幅下調至
130-140 元/噸，市場交投未改善；津市對滬市轉為升水 20 元/噸左右，市場流
通仍偏緊，下游逢低采購增加；廣東對滬市貼水持穩于 60 元/噸，持貨商積極出
貨，下游剛需采購為主。鋁鋅期貨行情仍有反復 期貨或高位波動加劇
（5）據我的有色網數據，至 12 月 3 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 13.27 萬噸，
基本持穩于 30 日的 13.26 萬噸，周環比下降 0.42 萬噸。主要為天津地區去庫為
主。
邏輯：短中期鋅礦供應仍偏緊。不過今年后期國內鋅冶煉繼續高位釋放后，于年
底至明年初煉廠檢修計劃增加，故預計鋅礦加工費進一步下調時間和空間或不
大。短期國內消費韌性仍在，不過季節性已趨于轉淡；上周來國內鋅錠庫存暫時
回調，但整體緩慢累積趨勢不改。宏觀方面，美元指數維持偏弱運行。但前期有
色股票和期貨明顯聯動后，本周來市場情緒迅速降溫，資金逐步流出，表明部分
多頭止盈離場。總的來看，鋅礦供應偏緊，疊加弱勢美元，對鋅價仍有支撐；但
資金配合減弱，短期鋅價或高位波動加劇。
操作建議：趨勢性操作暫時觀望；關注和把握滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 


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