鉛
鉛觀點：有色板塊資金流出，滬鉛維持偏弱態勢
信息分析：
（1）昨日滬鉛繼續調整，近月合約走低至萬五下方；倫鉛也高位小幅下調。此
外，昨日滬鉛期價近月端維持小 Contango 結構，滬鉛期貨持倉量下降 2 千余手
至 7.13 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 450 噸至 11.195 萬噸，注銷倉單量 2.1775 萬噸，占
庫存比例 19.45%。昨日上期所鉛倉單庫存減少 220 噸至 3.0161 萬噸。
（3）12 月 2 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-15.75 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價繼續下調。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約小幅貼水-平水報價，
市場流通貨源較多，下游維持按需采購，現貨市場交投一般。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，但與此同時，短期國內再生鉛開
工逐漸回歸。鉛供需有望雙雙回升，預計國內鉛錠庫存緩慢累積趨勢將延續。弱
勢美元，將繼續支撐有色板塊。不過，市場情緒轉弱，有色板塊整體資金流出，
鉛價再度回歸基本面主導，短期滬鉛價格或震蕩調整。
操作建議：暫時觀望，等待沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 
錫
錫觀點：現貨持穩，繼續關注 14.5 萬支撐
信息分析：
（1）倫錫庫存維持在 3670 噸；滬錫倉單增加 13 噸，至 4545 噸；滬錫持倉增加
24 手，至 45314 手。鉛供需有望雙雙回升 滬鉛期貨基本面12月4日
（2）國際錫協會（ITA）James Willoughby 周四在一個行業會議上稱，預計明
年全球精煉錫供需缺口將自今年的 5200 噸下降至 2700 噸。他還表示，明年全球
精煉錫需求量料增加 6%，至 361500 噸。而今年的需求量料為 338900 噸。預計
明年全球精煉錫產量料自今年的 333700 噸增加至 358800 噸。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 145500-147000，均價 146250，環比
持平，對 SN2101 合約貼水 400-升水 1100 元，均升水 350 元，環比回升 200 元；
12 月 3 日，馬來西亞錫錠現貨成交 12 噸，環比減少 1 噸，成交價 18980 美元，
環比下降 120 美元。
（4）12 月 3 日 10 時，滬錫進口盈利 1320 元，環比減少 65 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；10 月精錫產
量和進口均保持在年內高位，錫錠供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩，價格跌至
14.5 萬附近時，現貨升水回升，料現貨端對價格有支撐。
操作建議：暫觀望，若 sn2/3 負價差收窄到 100 元以內，可考慮跨期反套。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發 


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