成交持倉：博弈集中在短期品種上周，市場整體的交易情緒有所下降，成交量均有一定的程度的下滑，成交持倉比也顯著回落。不過，由于央行意外續(xù)作MLF使得市場在短期限的品種上仍有一定的多空角逐。TS和TF的增倉量相較于T而言要更為明顯。。
基差交易：做擴03合約基差的思路可以延續(xù)上周五，T、TF和TS主力合約CTD基差分別為0.1502元、-0.2525元和0.0521元，T合約上基差走擴程度較大。目前來看，T2103合約基差如我們預期般有所擴大。一方面，在新老券換券的情況下，200016與目前CTD 2000004利差拉大至2.52bp，與此前活躍券200006利差拉大至2.13bp。從成交量來看，200016已經(jīng)超越200006，但日度成交規(guī)模20~40億的差異距離此前10年期新老券100~300億的差異仍有空間。因此，盡管本次新老券切換速度相對較快，但目前仍在進行中，基于新老券的基差做擴思路仍可繼續(xù)。另一方面，此前我們也指出，前期基差較低的因素主要在于資金成本高企導致持有收益壓縮，同時，CTD切換可能性下降帶來的基差理論水平下降。但后期隨著存單壓力逐步緩解，基差理論水平也有望緩慢回升。當下來看，做擴03合約基差的思路依然可以延續(xù)。
跨期移倉：2106流動性暫時不足以支持跨期策略上周五，T、TF和TS跨期價差分別為-0.225元、-0.140元和-0.090元，T、TF合約跨期價差進一步收窄。目前2012合約已經(jīng)正式進入交割階段，其流動性幾乎優(yōu)惠。同時2106合約在目前階段的流動性極為有限。因此，現(xiàn)階段跨期價差策略的參與價值不大。
跨品種價差：曲線走陡策略拉長建倉時間為宜上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價差分別增大0.22元、0.64元、0.21元。上周，央行意外在11月末開展MLF操作，市場情緒高漲，短端利率下行顯著，因此曲線結(jié)構(gòu)上來看出現(xiàn)小幅走陡現(xiàn)象。但我們認為，四季度存單的到期續(xù)發(fā)壓力較大，同時央行貨幣政策維持中性態(tài)度。在近期信用債違約事件對于流動性造成沖擊的情況下，存單的供需矛盾一時難以改善。預計年內(nèi)存單利率難以出現(xiàn)趨勢性下行機會。大方向上曲線做陡策略存在空間，但時間上可適當拉長建倉周期，把握逢低做陡機會。

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