鉛
鉛觀點：鉛基本面未改善，滬鉛再度低位反彈但空間難樂觀
信息分析：
（1）昨日滬鉛減倉明顯回彈，再度走高至萬五上方；倫鉛高位小幅波動。此外，
昨日滬鉛期價近月端維持小Contango結構，滬鉛期貨持倉量減少2千余手至6.82
萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 100 噸至 11.065 萬噸，注銷倉單量增加至 2.655 萬噸，
占庫存比例 23.99%。昨日上期所鉛倉單庫存減少 707 噸至 2.9304 萬噸。
（3）12 月 7 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-13.5 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。滬鉛滬錫期貨行情走勢 滬鉛期貨再度低位反彈
（4）昨日鉛現貨價明顯回彈。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約貼水報價下擴，下游采
購謹慎，現貨市場交投清淡。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，但短期國內再生鉛開工開始回歸，
原生鉛開工也高位抬升。國內鉛錠庫存累積趨勢延續。鉛為有色板塊中基本面較
弱的品種。隨著資金主導的退出，上周來滬鉛高位大幅下行。而昨日空頭資金開
始部分止盈離場，滬鉛再度止跌于低位強勢反彈。但鉛基本面暫未改善，預計短
期滬鉛反彈空間或受限，存再度震蕩調整壓力。
操作建議：暫時觀望。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：關注 15 萬整數關口阻力
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 5 噸，至 3520 噸；滬錫倉單減少 37 噸，至 4258 噸；滬錫持
倉增加 1995 手，至 49266 手。
（2）2020 年 11 月精煉錫產量 13937 噸，同比增長 86%，1-11 月累計同比增長
2%。SMM 預計 12 月份國內錫礦供應偏緊格局仍無法快速改善，預計 12 月精錫產
量約為 14500 噸。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 148000-149500，均價 148750，環比
賒上漲 1250 元，對 SN2101 合約貼水 1000-升水 500 元，均升水-250 元，環比回
落 150 元；12 月 8 日，馬來西亞錫錠現貨成交 25 噸，環比減少 3 噸，成交價 19170
美元，環比上漲 170 美元。
（4）12 月 8 日 10 時，滬錫進口盈利 1146 元，環比減少 17 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；11 月錫錠產
量比預期低，但同比大增，進口保持在高位，錫錠供應處于年內高位，錫錠需求
整體偏穩，錫價上漲至 15 萬附近時，現貨貼水擴大，滬錫日內沖擊 15 萬整數關
口為沽空創造較好條件。

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