鎳期貨 鎳觀點：下游謹慎觀望，鎳價震蕩為主
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩上行，大漲 1.66%；持倉量增加 0.33 萬手至 31.50
萬手；成交量減少 8.21 萬手至 87.00 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 24.36 萬噸，增加 156 噸，注銷倉單 6.22 萬噸，占比 25.5%；
滬鎳庫存 1.86 萬噸，減少 398 噸。
（3）12 月 7 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-53.9 美元/噸，貼水走窄 9.4 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳較上一交易日分別上漲 700 元/噸和 900 元/噸；
震蕩 
金川鎳對 2101 合約升水 3700-3900 元/噸，俄鎳對 2101 合約貼水 50 元-升 50，
金川鎳基差走窄，俄鎳小幅走闊，下游多持觀望，成交一般。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量有所企穩，鎳鐵進口逐步增加，
而國內由于礦比較集中，產量下降，鎳鐵整體供應下降，電解鎳由于進口受限，
供需偏緊；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續高增長，
整體需求小幅走弱；當前雨季來臨，礦價降幅有限，不銹鋼價有所企穩，鎳鐵價
格也將持穩；目前電解鎳虧損相對較高，內外庫存的差異對鎳價形成支撐，下游
對當前鎳價采購意愿較弱，鎳價以震蕩為主。我們預計 12 月之后鎳礦緊張局面
將會深化，加上新能源汽車繼續向好，鎳價或有較好表現。
操作建議：短期區間操作；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。 滬鎳期貨價格方向分析 鎳期貨中期逢低做多
不銹鋼
不銹鋼觀點：現貨漲價氛圍較淡，不銹鋼震蕩運行
（1）昨日不銹鋼主力合約沖高回落，上漲 0.37%；持倉量增加 0.32 萬手至 13.91
萬手；成交量減少 2.22 萬手至 8.19 萬手。
（2）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼毛邊小幅調漲 50 元/噸，熱
軋和切邊持平，現貨對 10 點 30 分 2102 合約升水 55-455 元/噸；佛山地區不銹
鋼報價冷軋上調50元/噸，熱軋報價持平，現貨對10點30分2102合約升水55-355
元/噸；市場冷軋資源較少，成交變化不大。
邏輯：國內不銹鋼需求逐步企穩，但仍然相對弱勢；原料端，鎳鐵價格博弈較強，
企業減產與不銹鋼價弱勢影響下，價格暫時持穩，鉻鐵由于南非加征關稅，價格
跌勢暫緩，不銹鋼成本支撐逐步夯實；供應方面，企業利潤處于歷史偏低水平（期
價計算），印尼不銹鋼也繼續沖擊，但企業減產意愿并不強，供應仍然比較充裕；
目前現貨資源較緊缺，成交一般，鋼廠壓價形成抑制，不銹鋼價震蕩運行。中期
來看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求也較弱，但鎳鐵企業備礦成本較高，后續鎳
礦緊張將深化，成本推動下，不銹鋼價偏強震蕩。
操作建議：短期觀望或區間操作；中期逢低做多。
風險因素：海外疫情變動超預期；需求下降超預期。

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