多空博弈令油脂高位震蕩，摘要：【信息】：（1）油脂：據天下糧倉，近期因豆粕脹庫，豆油庫存進一步大降至108萬噸周比降6%，另棕油和菜油庫存保持低位，不過目前市場需求疲軟，下游接單謹慎。點評：庫存偏低雖對油脂價格形成支撐，但成交走弱令市場對后市樂觀情緒走弱，故對油脂價格形成利空影響。（2）豆粕：據大商所倉單報告，豆粕期貨連續兩天出現大量注冊倉單，總量達到11397張，大量倉單壓制豆粕價格。點評：豆粕盤面拋壓較重，短期料仍難以有效上行突破，維持區間震蕩偏弱運行。風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟，收儲政策不確定。拉尼娜預期走強，料對農產品價格呈持續、差異化影響。操作上，建議趨勢上，蛋白粕長線多單續持，棉花長線多單續持；套利上，豆-棕價差5月做空套利單續持。報告要點
油脂觀點：油脂延續高位震蕩，近期關注20日均線支撐邏輯：菜油，年底前庫存偏低仍為常態，明年預報到港呈改善預期；棕櫚油，馬棕12月延續雨季減產，而印棕10月供應料持高位，近期印尼提高出口關稅提振棕櫚油價格；豆油，長期囤貨意愿下降，預計后期油廠壘庫依舊，但節奏偏慢。需求方面，提貨同比增加、而成交繼續縮量，對價格形成近多遠空影響。豆粕期貨盤面承壓 12月豆粕難有效上行突破 綜上，中短期上，馬棕減產、南美干旱延續、三大油脂庫存偏低、提貨增長等，繼續支撐油脂價格；不過長期來看，拉尼娜預期走強，明年棕油增產預期上升，另在成交走弱預期下，菜、豆油庫存料將回升，使得遠期油脂基本面呈寬松預期。故在油脂基本面呈近緊遠松預期下，料油脂價格中短期高位震蕩，但長期料將承壓。后期建議繼續關注油脂成交數據。操作建議：趨勢上，建議謹慎觀望為主，關注20日均線支撐，若被有效跌破則輕倉試空5月合約。套利上，豆-棕價差（5月合約）做空套利單續持。風險因素：原油價格大幅波動，中美貿易爭端再啟，豆油收儲政策不確定。

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