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國債期貨日內(nèi)高拋低吸 維持謹慎交易思路
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國債期貨
觀點：資金緊勢或有緩和，但謹慎交易思路不變
（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為63120手、27640手、9158手，
1日變動7164手、-1730手、-1366手，持倉量分別為108866手、51776手、
21493手，1日變動569手、-21手、-73手；
（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.180元、0.065元、0.155
元，1日變動-0.010元、-0.020元、-0.005元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.430元、
100.935元、303.300元，1日變動-0.160元、0.045元、-0.070元；
（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.056元、-0.063元、0.150元，1日
變動-0.018元、0.054元、-0.001元。
（5）昨日央行開展1000億元7日逆回購操作，另有2500億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨大幅收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.30%、0.22%、0.09%。國債期貨日內(nèi)高拋低吸 維持謹慎交易思路
昨日資金面延續(xù)緊張，尤其隔夜回購利率出現(xiàn)大幅
上行。我們認為近期債市的大跌主要源自于市場對于資金預期的不斷向下
修正。同時，由于節(jié)前流動性缺口，繳準以及稅期后央行流動性回收等因
素疊加導致的資金利率偏緊。不過，從貨幣政策取向來看，我們認為在政
策利率作為市場利率的錨這一大框架之下，政策利率未變透露貨幣政策取
向仍然保持不缺不溢。因此，近期行情無論是因央行前半月寬松帶來的市
場樂觀預期，還是央行在稅期后重新回籠市場情緒向悲觀回擺，均不能作
為貨幣政策取向發(fā)生變化的判斷依據(jù)。因此雖然最近資金利率快速上行對
市場情緒形成了沖擊，但考慮春節(jié)前的資金壓力是客觀存在的，央行還是
會通過資金投放來對沖春節(jié)流動性壓力，因而在近幾日的債市大跌后，或
許會存在超跌修復的機會。操作上，積極投資者以日內(nèi)高拋低吸交易為主。
但整體延續(xù)謹慎思路。
操作建議：日內(nèi)高拋低吸為主
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關(guān)系惡化。
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觀點：資金緊勢或有緩和，但謹慎交易思路不變
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21493手，1日變動569手、-21手、-73手；
（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.180元、0.065元、0.155
元，1日變動-0.010元、-0.020元、-0.005元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.430元、
100.935元、303.300元，1日變動-0.160元、0.045元、-0.070元；
（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.056元、-0.063元、0.150元，1日
變動-0.018元、0.054元、-0.001元。
（5）昨日央行開展1000億元7日逆回購操作，另有2500億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨大幅收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.30%、0.22%、0.09%。國債期貨日內(nèi)高拋低吸 維持謹慎交易思路
昨日資金面延續(xù)緊張，尤其隔夜回購利率出現(xiàn)大幅
上行。我們認為近期債市的大跌主要源自于市場對于資金預期的不斷向下
修正。同時，由于節(jié)前流動性缺口，繳準以及稅期后央行流動性回收等因
素疊加導致的資金利率偏緊。不過，從貨幣政策取向來看，我們認為在政
策利率作為市場利率的錨這一大框架之下，政策利率未變透露貨幣政策取
向仍然保持不缺不溢。因此，近期行情無論是因央行前半月寬松帶來的市
場樂觀預期，還是央行在稅期后重新回籠市場情緒向悲觀回擺，均不能作
為貨幣政策取向發(fā)生變化的判斷依據(jù)。因此雖然最近資金利率快速上行對
市場情緒形成了沖擊，但考慮春節(jié)前的資金壓力是客觀存在的，央行還是
會通過資金投放來對沖春節(jié)流動性壓力，因而在近幾日的債市大跌后，或
許會存在超跌修復的機會。操作上，積極投資者以日內(nèi)高拋低吸交易為主。
但整體延續(xù)謹慎思路。
操作建議：日內(nèi)高拋低吸為主
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關(guān)系惡化。
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