節(jié)后首周，國(guó)內(nèi)外有色市場(chǎng)延續(xù)節(jié)前強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)1.9萬(wàn)億疫情救濟(jì)計(jì)劃遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示仍將維持寬松貨幣以護(hù)航經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，財(cái)政刺激疊加充裕流動(dòng)性引燃市場(chǎng)對(duì)有色金屬的投資熱情。宏觀敏感的銅一馬當(dāng)先，現(xiàn)貨偏緊的錫連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻，節(jié)前資金搶跑推升鋁價(jià)，節(jié)后等待庫(kù)存兌現(xiàn)，滬鋁漲勢(shì)略遜于其他有色金屬。本周，滬鋁成交回暖，持倉(cāng)回升至46.6萬(wàn)手附近。◼本周，滬鋁前二十名主力席位持倉(cāng)均見(jiàn)回升，空頭增持略強(qiáng)，凈空頭寸增加至5.2w手。
上周，山西、河南、貴陽(yáng)等主產(chǎn)區(qū)氧化鋁價(jià)格為2355-2391元/噸，較上周變動(dòng)-37~0元/噸；澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格為303美元/噸，與上周持平，氧化鋁進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉。滬鋁原料成本價(jià)分析 滬鋁期貨漲勢(shì)略遜于板塊
上周，西北地區(qū)陽(yáng)極炭塊價(jià)格為3975元/噸，西南地區(qū)陽(yáng)極炭塊價(jià)格為3822.5元/噸；華中地區(qū)陽(yáng)極炭塊價(jià)格為3700元/噸。◼上周，干法氟化鋁為8900元/噸，與上周持平。
成本方面，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)完全成本13184元/噸，較上周減少40元/噸；對(duì)標(biāo)最新長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)16420元/噸，行業(yè)盈利3236元/噸，較上周增加650元/噸。◼2021年1、2月份，云南神火、魏橋等項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)，2021年2月、3月產(chǎn)量分別301萬(wàn)噸、335萬(wàn)噸，不斷刷新創(chuàng)歷史新高。
鋁主要邏輯：（1）供給方面：2021年一季度國(guó)內(nèi)新增投產(chǎn)數(shù)量并不顯著，產(chǎn)量增量主要來(lái)源于去年四季度新投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)。2月、3月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量分別為301萬(wàn)噸、335萬(wàn)噸，相對(duì)剛性。進(jìn)口窗口關(guān)閉，2月進(jìn)口鋁錠流入有限。（2）需求方面：中下游加工企業(yè)多在初十和十五后陸續(xù)開(kāi)工，從節(jié)前調(diào)研看，華東地區(qū)原地過(guò)年工人多于往年，利于開(kāi)工較快推進(jìn)。華南地區(qū)多數(shù)加工企業(yè)正常放假，十五之后陸續(xù)回歸。（3）庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加12.6萬(wàn)噸至90.1萬(wàn)噸，累庫(kù)數(shù)量低于預(yù)期。（4）整體來(lái)看：美國(guó)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，激發(fā)市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹，市場(chǎng)明顯處于多頭氛圍中。基本面上，2、3月國(guó)內(nèi)產(chǎn)出同比增速雖高，但是相對(duì)剛性，進(jìn)口鋁錠數(shù)量在2、3月份銳減。節(jié)后首周累庫(kù)數(shù)量偏低，后邊繼續(xù)累庫(kù)，從目前廠庫(kù)、在途去看，庫(kù)存總量恐低于我們節(jié)前預(yù)測(cè)的130萬(wàn)噸。原地過(guò)年利于中下游復(fù)工，訂單保障旺季重新將庫(kù)存去至80萬(wàn)噸低位，進(jìn)而通過(guò)偏緊的現(xiàn)貨傳導(dǎo)，推動(dòng)滬鋁上行。庫(kù)存兌現(xiàn)中使得滬鋁漲幅遜于有色其他品種，但并不妨礙滬鋁在基本面支持下，以獨(dú)有的節(jié)奏，維持偏強(qiáng)的勢(shì)頭。長(zhǎng)線角度看，2021年國(guó)內(nèi)鋁市由2020年110萬(wàn)噸缺口走向20-60萬(wàn)噸輕微過(guò)剩，價(jià)格隨消費(fèi)季節(jié)性寬幅震蕩。操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）；風(fēng)險(xiǎn)因素：累庫(kù)超預(yù)期；宏觀情緒快速切換偏強(qiáng)運(yùn)行。

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