邏輯：
➢ 上周甲醇05合約回調(diào)后再次反彈，創(chuàng)今年來的新高。我們認(rèn)為背后的驅(qū)動(dòng)仍在于資金推漲和邊際改善預(yù)期，疊加周末的內(nèi)蒙古高耗
能檢查的影響。
➢ 從估值上去看，目前的估值壓力仍較大，主要體現(xiàn)在基差、內(nèi)外價(jià)差上，MTO的壓力目前不大，但甲醛、二甲醚狀況不佳，復(fù)產(chǎn)或
許會(huì)受到影響。首先盤面2550以上，大部分產(chǎn)區(qū)都已有無風(fēng)險(xiǎn)賣保機(jī)會(huì)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)是否介入賣保，進(jìn)而給盤面帶來邊際壓力，畢竟
產(chǎn)區(qū)目前庫(kù)存偏高的，且太倉(cāng)基差也到-150附近，基差壓力較大；其次是近期盤面快速上漲，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)順掛擴(kuò)大，隨著海外供
應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，邊際上或有望刺激進(jìn)口增加；第三產(chǎn)區(qū)煤價(jià)和天然氣價(jià)格處于偏低水平，生產(chǎn)端利潤(rùn)迅速恢復(fù)至較好水平，或不利于
春檢放量，邊際上也有一定壓力。
➢ 從驅(qū)動(dòng)上去看，節(jié)后甲醇大幅上漲的驅(qū)動(dòng)，外力影響大于基本面，烯烴（MEG、PP、乙丙烯單體）持續(xù)大漲，且3月存邊際改善預(yù)
期（春檢和需求恢復(fù)），再加上周末資金對(duì)內(nèi)蒙高耗能檢查的炒作，而后市去看，考慮到利好多已反映到盤面，雖然3月現(xiàn)貨有上漲
可能，但高價(jià)或抑制需求恢復(fù)和春檢放量，且海外供應(yīng)也在持續(xù)恢復(fù)，疊加國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能的釋放，邊際改善或難超預(yù)期，因此或缺乏
持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為大概率高位震蕩為主。
◼ 操作策略：
➢ 單邊和跨期：短期因素刺激下不建議追漲，偏多需謹(jǐn)慎，5-9上考慮到3月邊際供需改善，可能會(huì)有階段性正套機(jī)會(huì)
➢ 對(duì)沖：PP-3*MA在05合約上繼續(xù)維持高位，中長(zhǎng)期可高位布局空單
➢ 風(fēng)險(xiǎn)因素：裝置再次故障，春檢量超預(yù)期。

價(jià)差分析——上周結(jié)構(gòu)維持弱勢(shì)，產(chǎn)區(qū)拖累增加，關(guān)注現(xiàn)貨對(duì)盤的鉗制
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、wind、中信期貨研究部
◆現(xiàn)貨低端價(jià)格：太倉(cāng)2435，CFR人民幣2415（低端305美金），產(chǎn)區(qū)低端折算到太倉(cāng)2250（西南、陜西），高端折算到2420（魯
南），產(chǎn)銷窗口繼續(xù)打開，產(chǎn)區(qū)仍有拖累，基差繼續(xù)走弱。
◆基差：05太倉(cāng)基差走弱至-145，內(nèi)地基差在【-330，-160】之間，基差明顯走弱，且運(yùn)費(fèi)也高位迅速回落，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨壓力的
積累和傳導(dǎo)。甲醇期貨難有趨勢(shì)性 甲醇可能再次走出反套
目前乙烯單體、乙丙烯單體、MTO（PP+MEG）、盤面PP05、PP粉+EO給的壓力位為：2720、2730、3201（現(xiàn)金流3398）、
3284和2710元/噸

跨期策略——3月供需或邊際改善，5-9先正套后反套
◆ 驅(qū)動(dòng)：跨期驅(qū)動(dòng)跟隨單邊為主，3月隨著春檢和需求恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，雖然05已提前反映預(yù)期，基差存走強(qiáng)可能，屆時(shí)或伴隨一
定正套驅(qū)動(dòng)，隨著利多兌現(xiàn)，甲醇可能再次走出反套。
◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，需求不及預(yù)期

對(duì)沖策略——PP-3*MA價(jià)差或維持高位，長(zhǎng)期逐步看空該價(jià)差
➢ 目前PP-3*MA05的價(jià)差為1666，近期有所高位回落，美國(guó)寒潮對(duì)PP的影響已消化，PP價(jià)格僅維持高位，而甲醇3月的邊際供需
有改善預(yù)期，疊加周末的內(nèi)蒙環(huán)保檢查，價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，所以價(jià)差有所回落。
➢ 短期兩個(gè)單邊驅(qū)動(dòng)差異不大，甲醇高估值壓力較大，雖然驅(qū)動(dòng)存支撐，PP供需矛盾也不大，但下游有所抵觸，繼續(xù)上漲的難度也
大，當(dāng)然下跌的驅(qū)動(dòng)都不足，所以價(jià)差大概率維持高位震蕩，難有趨勢(shì)性。
◆ 風(fēng)險(xiǎn)：甲醇的春檢量很大，宏觀復(fù)蘇再次出現(xiàn)變化。

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