焦炭市場回顧：高爐限產(chǎn)擴大，焦炭期現(xiàn)同跌
◼ 現(xiàn)貨方面：唐山限產(chǎn)不斷，焦炭庫存繼續(xù)累積，上周現(xiàn)貨市場第四輪提降，累計降幅400元/噸，港口現(xiàn)貨
跌至2450元/噸（-150），山西準一降至2350元/噸（-100），部分焦企已落實第四輪提降至2250元/噸。
◼ 受現(xiàn)貨市場提降、唐山限產(chǎn)趨嚴影響，上周焦炭期貨震蕩下跌，05合約跌至2261元/噸（-77）。
◼ 上周港口準一價降至2450元/噸，期貨在現(xiàn)貨提降、唐山限產(chǎn)預(yù)期下，上周震蕩下跌至2260元/噸，港口倉單基差290元/
噸，產(chǎn)地倉單基差260元/噸，基差水平偏高，但供需過剩，現(xiàn)貨還在提降期，短期內(nèi)基差或保持在高位震蕩。
上周焦炭5-9價差下跌，目前價差在52元/噸，主要是受現(xiàn)貨提降影響，同時焦炭自身產(chǎn)能恢復(fù)、鋼鐵端又有唐山限產(chǎn)，
05合約表現(xiàn)偏弱，由于唐山限產(chǎn)可能持續(xù)至月底，后期05合約反彈時間偏短，5-9價差將一直處于低位。
◼ 重點關(guān)注需求恢復(fù)及限產(chǎn)政策執(zhí)行情況，若限產(chǎn)政策退出，09合約又受新產(chǎn)能壓制，5-9價差將走強。
焦炭總結(jié)：限產(chǎn)范圍擴大，焦炭弱勢震蕩 焦炭基差和期差分析3月15日 焦炭期貨偏弱調(diào)整
1、需求方面：上周鐵水日產(chǎn)量240.6萬噸（-4.4）。兩會期間，唐山限產(chǎn)范圍不斷擴大，3月11號，生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋突擊檢查
唐山企業(yè)減排落實情況，發(fā)現(xiàn)存在生產(chǎn)記錄造假問題。目前唐山已有50座高爐限產(chǎn)，焦炭日需求減量超過7萬噸，鋼廠庫存控制到貨，
貿(mào)易商多處于觀望狀態(tài)。總體來看，限產(chǎn)范圍的擴大，導(dǎo)致焦炭需求大幅減少，階段性承壓明顯。
2、供給方面：全樣本產(chǎn)量74.7萬噸（-0.5）；鋼廠焦化產(chǎn)量49.2萬噸（-0.3）；產(chǎn)量的減量主要來自河北。目前焦炭利潤較高，除河
北外各地焦化廠保持滿負荷生產(chǎn)。隨著焦炭新產(chǎn)能的投放，絕對產(chǎn)能將穩(wěn)步增加，在鐵水偏低時，焦炭供應(yīng)已進入偏過剩的狀態(tài)。
3、庫存方面：全樣本焦化廠庫存157萬噸（+32）；247家鋼廠庫存857萬噸（+8）；港口庫存194萬噸（+4）。目前焦化廠發(fā)運積極，
鋼廠控制到貨，貿(mào)易商多處于觀望，各環(huán)節(jié)庫存不斷累積，特別是焦化廠累庫明顯，預(yù)計3月份持續(xù)累庫。
4、基差方面：港口準一2450元/噸，港口倉單基差290元/噸，產(chǎn)地倉單基差260元/噸，現(xiàn)貨還在提降期，基差或保持在高位震蕩。
5、利潤方面：焦炭連續(xù)4輪提降，目前現(xiàn)貨利潤800元/噸，現(xiàn)貨仍有提降預(yù)期，焦炭高利潤將繼續(xù)回落。
6、整體來看：上周焦炭大幅下跌，邏輯如下：1）唐山限產(chǎn)不斷趨嚴，鐵水產(chǎn)量大幅下降，對焦炭持續(xù)壓制；3）焦炭利潤較高，又
處于新產(chǎn)能投放期，產(chǎn)能產(chǎn)量回升預(yù)期較強。4）鋼廠控制到貨，貿(mào)易商也處于觀望狀態(tài)，導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨階段性過剩，目前已開始第
四輪提降。整體來看，目前焦炭供需偏寬松，后期的變量在于限產(chǎn)的持續(xù)時間，現(xiàn)貨提降下將維持震蕩偏弱調(diào)整。
操作建議：區(qū)間操作
風(fēng)險因素：工信部壓減粗鋼產(chǎn)量落地、需求啟動不及預(yù)期（下行風(fēng)險）；新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期（上行風(fēng)險）。

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