焦煤市場回顧：供需弱穩，期貨震蕩
◼ 現貨方面：兩會煤礦生產受到影響，供應有小幅減量， 下游焦化廠采購意愿低，國內焦煤價格弱穩，海運煤
市場受需求成交較少影響，同樣延續下跌。
◼ 期貨方面，下游集中去庫，但進口并未放松，兩會限產下煤礦庫存下降，上周震蕩調整，總體表現偏穩。
截止上周五，焦煤05合約收于1514元/噸。
上周焦煤現貨市場整體弱穩運行，沙河驛蒙煤跌至1600-1650元/噸；海外市場交投謹慎，峰景煤下跌至136美元/噸，05
合約定價標的，暫時以蒙煤、山西高硫煤為主，山西高硫倉單成本1500左右。上周05合約收于1514元/噸，基差震蕩。
上周焦煤05-09價差震蕩走強，主要受國內煤礦限產,蒙煤通關量增加不及預期影響，壓制05合約價格。
◼ 下游雖有階段性去庫存，但真實需求并未減弱，主焦煤結構性矛盾持續，整體焦煤基本面穩健，下半年焦炭有新增產能
投產，利好遠月09合約，5-9價差或持續低位波動。
1、需求方面：雖然有唐山高爐限產，但焦炭高利潤下尚未減產，焦煤真實需求旺盛。從采購節奏來看，焦化廠節后庫存處于高位，
降低焦煤采購量，集中降庫存導致國內焦煤價格高位回落，目前焦煤可用天數17天左右，還有下降空間，預計3月底轉為補庫。
2、供給方面：上周煤礦開工率環比下降1.7%至106%。兩會期間，山西地區安全檢查較多，產量受到影響。兩會過后，山西焦煤產
量可能有小幅增加，但今年安全問題仍為限制開工的重要因素。進口方面：澳煤暫未有通關，上半年通關的可能性較低。蒙煤通關下
降至500車左右，內蒙洗煤廠將關停1個月，后期蒙煤進口量或受影響。綜合來看，焦煤進口量整體或繼續維持低位。
3、庫存方面：上周煤礦庫存151萬噸（-19）；全樣本焦化廠庫存1774萬噸（-73）；247家鋼廠庫存1132萬噸（-19）；下游焦化廠
集中去庫存并未結束，焦煤有階段性承壓，但煤礦庫存累積并不多，源于庫存向洗煤廠轉移，預計去庫結束后，焦煤重回上漲。
4、基差方面：沙河驛蒙煤下跌至1600-1650；山西高硫煤倉單成本1500左右，05合約收于1514元/噸，價格處于山西煤與蒙煤之間。
5、利潤方面：焦炭第四輪提降，整體處于高利潤狀態；焦化廠生產積極性高，下游主動去庫影響下，焦煤利潤回落。
6、整體來看：上周焦煤期貨震蕩，主要有以下幾點邏輯：1）國內煤礦受兩會影響，供應小幅下降；2）焦炭產量較高，焦煤真實需
求良好，但下游庫存集中去庫風險，投機庫存偏弱；3）澳煤進口未通關放行；4）蒙煤通關量近期穩定，但內蒙口岸洗煤廠的關停，
可能影響后期的蒙煤進口量；整體來看，焦煤需求穩定，核心矛盾在于供應，下游階段性去庫存將壓制短期煤價，本周煤礦庫存轉為
下降，基于焦炭投產、旺季需求帶動，預計調整后有支撐，去庫結束后將重回上漲周期。
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風險因素：終端需求走弱、煤礦增產、進口政策大幅放松（下行風險）；澳煤進口限制長期化（上行風險）

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