焦煤市場(chǎng)回顧：供需弱穩(wěn)，期貨震蕩
◼ 現(xiàn)貨方面：兩會(huì)煤礦生產(chǎn)受到影響，供應(yīng)有小幅減量， 下游焦化廠采購(gòu)意愿低，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格弱穩(wěn)，海運(yùn)煤
市場(chǎng)受需求成交較少影響，同樣延續(xù)下跌。
◼ 期貨方面，下游集中去庫(kù)，但進(jìn)口并未放松，兩會(huì)限產(chǎn)下煤礦庫(kù)存下降，上周震蕩調(diào)整，總體表現(xiàn)偏穩(wěn)。
截止上周五，焦煤05合約收于1514元/噸。
上周焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)整體弱穩(wěn)運(yùn)行，沙河驛蒙煤跌至1600-1650元/噸；海外市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，峰景煤下跌至136美元/噸，05
合約定價(jià)標(biāo)的，暫時(shí)以蒙煤、山西高硫煤為主，山西高硫倉(cāng)單成本1500左右。上周05合約收于1514元/噸，基差震蕩。
上周焦煤05-09價(jià)差震蕩走強(qiáng)，主要受國(guó)內(nèi)煤礦限產(chǎn),蒙煤通關(guān)量增加不及預(yù)期影響，壓制05合約價(jià)格。
◼ 下游雖有階段性去庫(kù)存，但真實(shí)需求并未減弱，主焦煤結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)，整體焦煤基本面穩(wěn)健，下半年焦炭有新增產(chǎn)能
投產(chǎn)，利好遠(yuǎn)月09合約，5-9價(jià)差或持續(xù)低位波動(dòng)。
1、需求方面：雖然有唐山高爐限產(chǎn)，但焦炭高利潤(rùn)下尚未減產(chǎn)，焦煤真實(shí)需求旺盛。從采購(gòu)節(jié)奏來(lái)看，焦化廠節(jié)后庫(kù)存處于高位，
降低焦煤采購(gòu)量，集中降庫(kù)存導(dǎo)致國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格高位回落，目前焦煤可用天數(shù)17天左右，還有下降空間，預(yù)計(jì)3月底轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)。
2、供給方面：上周煤礦開(kāi)工率環(huán)比下降1.7%至106%。兩會(huì)期間，山西地區(qū)安全檢查較多，產(chǎn)量受到影響。兩會(huì)過(guò)后，山西焦煤產(chǎn)
量可能有小幅增加，但今年安全問(wèn)題仍為限制開(kāi)工的重要因素。進(jìn)口方面：澳煤暫未有通關(guān)，上半年通關(guān)的可能性較低。蒙煤通關(guān)下
降至500車左右，內(nèi)蒙洗煤廠將關(guān)停1個(gè)月，后期蒙煤進(jìn)口量或受影響。綜合來(lái)看，焦煤進(jìn)口量整體或繼續(xù)維持低位。
3、庫(kù)存方面：上周煤礦庫(kù)存151萬(wàn)噸（-19）；全樣本焦化廠庫(kù)存1774萬(wàn)噸（-73）；247家鋼廠庫(kù)存1132萬(wàn)噸（-19）；下游焦化廠
集中去庫(kù)存并未結(jié)束，焦煤有階段性承壓，但煤礦庫(kù)存累積并不多，源于庫(kù)存向洗煤廠轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)去庫(kù)結(jié)束后，焦煤重回上漲。
4、基差方面：沙河驛蒙煤下跌至1600-1650；山西高硫煤倉(cāng)單成本1500左右，05合約收于1514元/噸，價(jià)格處于山西煤與蒙煤之間。
5、利潤(rùn)方面：焦炭第四輪提降，整體處于高利潤(rùn)狀態(tài)；焦化廠生產(chǎn)積極性高，下游主動(dòng)去庫(kù)影響下，焦煤利潤(rùn)回落。
6、整體來(lái)看：上周焦煤期貨震蕩，主要有以下幾點(diǎn)邏輯：1）國(guó)內(nèi)煤礦受兩會(huì)影響，供應(yīng)小幅下降；2）焦炭產(chǎn)量較高，焦煤真實(shí)需
求良好，但下游庫(kù)存集中去庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)庫(kù)存偏弱；3）澳煤進(jìn)口未通關(guān)放行；4）蒙煤通關(guān)量近期穩(wěn)定，但內(nèi)蒙口岸洗煤廠的關(guān)停，
可能影響后期的蒙煤進(jìn)口量；整體來(lái)看，焦煤需求穩(wěn)定，核心矛盾在于供應(yīng)，下游階段性去庫(kù)存將壓制短期煤價(jià)，本周煤礦庫(kù)存轉(zhuǎn)為
下降，基于焦炭投產(chǎn)、旺季需求帶動(dòng)，預(yù)計(jì)調(diào)整后有支撐，去庫(kù)結(jié)束后將重回上漲周期。
操作建議：短線區(qū)間操作，中線回調(diào)買入 焦煤05合約最新價(jià)格 焦炭產(chǎn)能利好遠(yuǎn)月09合約
風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求走弱、煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）；澳煤進(jìn)口限制長(zhǎng)期化（上行風(fēng)險(xiǎn)）

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