商品驅動力分析本期商品驅動力示意圖顯示多個品種再次向左、向原點平移，表明當前商品驅動力出現分化或減弱。目前，豆油、玉米、菜油的上行驅動仍然較強，玉米在高基差下上周五出現反轉；焦炭、棕油、鐵礦供需上行驅動不明顯，但現貨較強、利潤較高，棕油的上漲動力主要來自馬棕的低庫存，而焦炭和鐵礦矛盾出現分化；螺紋、熱卷、鋅、PTA、原油供需向下，且原油利潤較高；菜粕供需與估值驅動仍然共振向下；橡膠供需向上、估值中性；PE與PVC供需與估值明顯背離。
提示：影響商品價格走勢的因素眾多，包括宏觀金融、產業供需、市場情緒、估值高低等類別，一張簡圖難以描述商品的所有驅動因素變化，“商品驅動力示意圖”僅從估值和供需兩個角度展示主要活躍商品近一周的驅動力變化，但并不代表當前這些商品價格僅由這兩類因素主導。因此，不建議將本策略直接作為交易的依據，但可將其作為分析價格驅動的輔助工具。
全球PMI回升至兩年高位•因冬季疫情復發導致多國重新實行隔離措施，2020年10月以來全球PMI連續下滑三月。•二月歐美隔離措施有所緩解，經濟恢復強勁增長。PMI由一月52.3升至二月53.2，是2018年8月以來的最高值。
供應延遲物價上行 •二月全球大宗商品價格大幅上行，制造行業供應商交付期升至歷史高位。•原材料價格上漲向下傳遞至終端產品。汽車、建筑、機械、食品等價格漲幅均接近十年高位。
通過回顧歷史行情，我們發現需求端是引發卷螺差變化的主要驅動。而供應差異如限產地域、利潤差導致的鐵水流向、庫存壓力只會階段性擾動卷螺差。我們將制造業與房地產行業的投資增速差作為卷螺差的中長期領先驅動指標，領先的時間大致為3~4季度，因此結合制造業和房地產兩端的產業政策方向可以共同判斷卷螺差變化的大體方向。鐵水流向變化可作為卷螺差中期領先指標，領先的時間大致為4~6周。同時結合環保限產政策可輔助研判中期卷螺差變化方向。此外，以卷螺的庫存差異作為卷螺差變化的同步指標。進入2021年后，卷螺差并未出現明顯的趨勢性行情，主要是由于各個驅動因素相互背離。而根據中長期驅動指標，結合對庫存差異的預判，我們認為4月中旬是較為重要的轉折點，或出現長中短驅動共振。因此短期雖然主力合約卷螺差估值偏高，且或因螺紋鋼需求季節性增量更大而下行，但我們認為更為穩妥的方案是等待卷螺差低點，逢低做多次主力合約卷螺差。策略建議：逢低做多卷螺差，次主力合約參考區間【140~160】。風險因素：取消鋼材出口退稅政策，汽車因缺“芯”而大規模減產。

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