鉛
鉛觀點：LME 鉛延續交倉趨勢，鉛價或低位震蕩
信息分析：
（1）昨日內外鉛價均震蕩調整；滬鉛期貨近月端維持 Contango 結構；持倉量
8.93 萬手，環比下降近 3 千手。
（2）昨日 LME 鉛庫存繼續增加 725 噸至 12.495 萬噸，注銷倉單量 2.135 萬噸，
占庫存比例為 17.09%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 250 噸至 5.8715 萬噸。
（3）3 月 15 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-25.0 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價持穩，再生鉛貼水小幅下擴，上海 1#鉛對 04 合約平水-小幅
升水報價，下游維持按需采購，現貨市場交投一般。
邏輯：國內下游消費季節性淡季臨近，一方面限制了后期下游的原料剛性補庫需
求；另一方面，電池產品可能面臨促銷壓力，對原料價格形成不利傳導。同時，
短期再生鉛開工或暫穩，不改國內鉛供應回升趨勢。短期國內鉛錠庫存有望小幅
下降，但仍維持于相對高位，高庫存壓力難以實質性緩解。此外，近日 LME 鉛持
續交倉，庫存顯著上升。綜上，鉛基本面偏弱格局不改，短期鉛價或低位震蕩為
主。 資金大幅流出滬錫期貨 期貨炒作的邏輯變化
操作建議：維持逢高沽空操作為主。
風險因素：宏觀情緒明顯變化，節后消費變動超預期 。 
錫
錫觀點：資金大幅流出，滬錫繼續回落
信息分析：
（1）倫錫庫存增加 35 噸，至 1810 噸；滬錫倉單增加 82 噸，至 8723 噸；滬錫
持倉減少 2691 手，至 54174 手。
（2）SMM 調研數據顯示，2 月份精煉錫產量 11829 噸，較 1 月份減少 25.45%。
預計產量將受到些許影響，預計 3 月份國內精錫產量將上升至 15000 噸左右。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 174500-176000，均價 175250，環比
下跌 1000 元，對 SN2105 合約貼水 500-升水 400 元，均升水-50 元，環比回升
50 元。
（4）3 月 16 日 10 時，錫進口虧損 2.3 萬元，減少 1.53 萬元。
邏輯：自去年 11 月以來，國內投資者持續炒作倫錫供應短缺和國內錫礦短缺，
但近期錫礦加工費上升，并且倫錫和滬錫庫存回升，這意味著之前炒作的邏輯變
了。考慮到 3 月錫錠產量將繼續回升，而需求端偏穩，供應偏過剩，我們看到滬
錫庫存持續回升，短期滬錫或仍面臨回落壓力，滬錫短期關注 16.8 萬-18.0 萬
區間波動；中期看，錫礦偏緊和倫錫低庫存會對價格有支撐（當前錫錠出口窗口
打開，但國內錫錠出口到海外需要時間）。


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