南美疫情再起，油市情緒降溫原油：南美疫情再起，油市情緒降溫邏輯：近期油價高位震蕩。1）邏輯跟蹤：宏觀方面，因冬季疫情復(fù)發(fā)導(dǎo)致多國重新實(shí)行隔離措施，全球PMI自2020年10連續(xù)下滑三月。二月歐美隔離措施有所緩解，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁增長。PMI由一月52.3升至二月53.2，是2018年8月以來的最高值。美國貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金融服務(wù)引領(lǐng)行業(yè)增長。疫情方面，一月全球疫情新增病例大幅放緩，主要來自美國新增快速下降；近期巴西等南美國家疫情抬頭，全球新增再度回升。截止3月16日，全球累計(jì)確診1.2億人，占總?cè)丝?.2%；美國累計(jì)確診3023萬人，感染率9%，占全球總確診25%。疫苗方面，疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，截至3月15日，全球累計(jì)接種疫苗3.59億次，完成接種流程8266萬人，占總?cè)丝?.08%。美國累計(jì)接種疫苗109億劑次（包括多劑接種），完成接種流程37萬人，接種比例11.3%。供需方面，冬季需求相對偏弱，供應(yīng)削減支撐油價。沙特二至四月份額外減產(chǎn)，以對沖需求偏弱周期。2) 油價展望：短期來看，歐佩克維持減產(chǎn)以及持續(xù)涌入基金凈多持倉，支撐前期市場情緒維持偏強(qiáng)；近期利多情緒逐漸消化，油價上行動能放緩。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)去庫推進(jìn)，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。策略建議：短期降溫，中期偏強(qiáng)風(fēng)險因素：地緣不確定性短期來看，歐佩克維持減產(chǎn)以及持續(xù)涌入基金凈多持倉，支撐市場情緒維持偏強(qiáng)，對油價形成較強(qiáng)支撐。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)去庫推進(jìn)，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。報告要點(diǎn) 油市升溫利多瀝青期貨 石油瀝青期貨多2106 

瀝青觀點(diǎn)：開工提升庫存增加，期貨價格寬幅震蕩（1）3月17日，Bu2106收于3068元/噸，倉單283580噸，當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3350，3225，3085元/噸（0，0，0）。（2）3月17日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率44.4%（環(huán)比+2.8%，同比+9.2%），煉廠庫存92.55萬噸（環(huán)比+4%，同比+21%），社會庫存76.9萬噸（環(huán)比+2%，同比-2%）。邏輯：原油價格高位小幅回落，瀝青期價跟隨下跌，基差走強(qiáng)后期現(xiàn)貿(mào)易商出貨增多，現(xiàn)貨市場承壓，瀝青-原油價差跌至低位。當(dāng)周煉廠開工繼續(xù)提升，庫存環(huán)比增加，證實(shí)現(xiàn)貨端壓力仍在，但目前瀝青較原油下跌后，高估值有所修復(fù)，預(yù)計(jì)未來跟隨原油波動。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求。 

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