中短期觀點：宏觀+天氣市，農產品震蕩調整
中美貿易協議繼續執行
弱 強 ——白糖 豆油、棕櫚油 蛋白粕、花生 菜油 棉花
風險因素：疫情超預 期、政策、系統性風 險
投資策略建議：
多頭思路 棉花（長線 多單續持） 
空頭思路 豆油、棕櫚 油（偏空， 暫觀望為主）
進口大豆：南美大豆：后期單產是否下修不確定性增強

蛋白粕需求： 2020年生豬產能回升，預計2021年中將修復至常年均值?
◼ 能繁母豬存欄角度：
✓ 長期：能繁母豬存欄繼續增加，預計生豬肥豬截止2021年11月供應將繼續上升
✓ 涌益資訊數據：截至2021年1月底，能繁母豬存欄677151頭，月度環比降8.97%，同比增幅7.88%。
✓ 農業農村部&天下糧倉數據：1月環比分別增1.1%、 1.1%。同比35%、68%。
◼ 利潤角度： 商品期貨行情中短期觀點 農產品期貨震蕩調整
✓ 從年度來看，利潤位于歷史偏高水平，利于來年生豬補欄；不過結構上出現一定分化。

棕櫚油供應：一季度將面臨減產季逐漸轉向增產季
馬棕櫚油：MPOB：1月庫存回升，2月庫存環比上升概率較大
印棕櫚油：GAPKI：11-12月印尼棕油產量、庫存高位回落
 馬來棕櫚油產量環比下降：
✓ MPOB：1月庫存上升概率較大。
✓ 目前，2月庫存環比上升預期大。
 印尼棕櫚油供應創新高：
✓ 11-12月產量、庫存高位回落。
棕櫚油供應：2月或為產量拐點，長期產量上升概率較大
棉花：USDA展望論壇報告：庫消比持續下降，提振價格
USDA調整棉花預期：供應下降（期初庫存下降對沖產量上升），需求上升（出口持平疊加消費上升） 供應下降、需求上升，令其庫消比同比繼續下降，料將提振價格
 USDA預計美新棉庫/消比繼續下降
✓ 期末庫存、庫消比下降，其中期末庫存降為近5年次低水平；
✓ 產量方面，種植面積是自2016年以來最小的面積，主因棉花比價效應下降。但產量漲幅明顯，主因單產上升，基于
天氣為正常預期，但今年冬天西南地區相對干燥的條件，值得關注。

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