國債期貨觀點：短期投機交易主導以震蕩為主，中期仍不樂觀（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為40987手、16179手、8561手，1日變動-23291手、-6382手、1191手，持倉量分別為119663手、56387手、19027手，1日變動622手、563手、101手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.325元、0.325元、0.255元，1日變動0.045元、0.020元、0元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.740元、100.820元、303.380元，1日變動0.075元、-0.015元、0.045元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.535元、0.447元、0.271元，1日變動-0.054元、-0.038元、0.002元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。LPR連續11月維持不變 利率對國債期貨的影響 截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.05%、0.06%、0.02%。昨日利率小幅下行，LPR連續11月維持不變，釋放了中性的信號，也基本符合市場預期。盡管目前由于債市供給仍未起勢，資金面延續寬松，但伴隨后續債市供給放量，資金利率存在上行壓力。結合央行行長易綱周日的發言“貨幣政策在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間”，之后貨幣政策變化中傳遞的信號值得注意。我們認為近期多空分歧仍然存在，期債方面仍呈現短期投機交易主導的特征，近期可能以震蕩為主。但就中期而言，在社融結構依然健康，通脹壓力和信用風險尚未充分釋放的情況下，疊加會后供給放量的影響，債市大方向依然并不友好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能。操作建議：以逢高做空思路為主；關注供給放量后曲線平坦的機會風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松震蕩。

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