3 月社融不及預期，有色筑底運行 摘要：
銅觀點：3 月社融不及預期，銅價再回震蕩區間下沿。
鋁觀點：露加快去庫端倪，滬鋁抗跌。
鋅觀點：多重利空因素齊現，但鋅價下方韌性仍較強。
鉛觀點：國內鉛錠庫存持續累積，滬鉛或繼續震蕩調整。
鎳觀點：情緒釋放后，鎳價逐步企穩。
不銹鋼觀點：基差帶動下，不銹鋼下方空間或暫時有限。
錫觀點：滬錫現貨走強，錫價跌勢或放緩。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大。
銅觀點：3 月社融不及預期，銅價再回震蕩區間下沿。
邏輯：二季度滬銅去庫珊珊遲來，力度也較慢，消費端偏弱，尤其電力相關板塊。
銅價下跌，逢低買盤偏活躍，滬銅升水走高，低銅價有利于提振消費，由此我們認
為銅價下方空間有限，短期維持偏多思路，65000-66000 這個區間可逢低買入。

銅
銅觀點：3 月社融不及預期，銅價再回震蕩區間下沿
信息分析：銅價下方空間有限 滬銅期貨65000-66000逢低買入
（1）中國 3 月社會融資規模增量 3.34 萬億元，預期為 3.7 萬億元，前值為 1.71
萬億元；中國 3 月貨幣供應量 M2 同比增長 9.4%，預期增長 9.5%，前值增長 10.1%。
（2）2 月中國銅精礦產量 11.6 萬噸，同比增長 7.4%，1-2 月累計 23.8 萬噸，
同比增長 3.6%。
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 20-升水 80 元，均價升水 50
元，較上日回升 15 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2107 元，較上一日減少 520 元；
4 月 12 日 10 時，銅進口虧損 286 元，較上一交易日減少 242 元。
邏輯：二季度滬銅去庫珊珊遲來，并且去庫的力度較緩慢。周一，SMM 銅社庫增
長 0.92 萬噸，至 32.31 萬噸，僅僅略低于上周二高點 32.32 萬噸，這說明消費
端偏弱，尤其電力相關板塊。不過，銅價下跌過程中，我們看到逢低買盤偏活躍，
滬銅升水繼續走高，低銅價有利于提振消費。在這樣的背景下，我們認為銅價向
下空間可能有限，短期我們對價格持偏多的態度，65000-66000 這個區間可逢低
買入。
操作建議：保持震蕩思路，謹慎偏多；
風險因素：中國銅消費旺季不旺；美債收益率波動；疫苗推進速度及療效；銅礦
供應中斷；中美關系惡化 

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