供需平衡推進，油價延續(xù)震蕩原油：供需平衡推進，油價延續(xù)震蕩邏輯：油價延續(xù)震蕩。供需方面，EIA預計2021年油品庫存下降-101萬桶/日。去庫預期較上月較大幅度上調(diào)，主要來自需求上調(diào)供應下調(diào)。預計油品需求增加549萬桶/日。較上月小幅上調(diào)，主要來自其他亞洲。美國/中國/歐洲/其他亞洲分別增加131/86/63/125萬桶/日。預計原油供應增加238萬桶/日。較上月繼續(xù)下調(diào)，主要來自歐佩克下調(diào)。歐佩克/美國/其他國家供應分別同比+115/-28/+151萬桶/日。展望油價，商品屬性角度，依據(jù)長期油價與庫存關系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。金融屬性角度，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預期穩(wěn)步推進，重點關注情緒資金對油價節(jié)奏影響。策略建議：短期暫穩(wěn)，中期偏強風險因素：地緣不確定性依據(jù)長期油價與庫存關系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間�；貧w路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。報告要點 
瀝青觀點：庫存創(chuàng)記錄新高，瀝青等待需求啟動（1）4月12日，Bu2106收于2734元/噸，倉單注銷15000噸至189610噸，當日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3150，2975，2885元/噸（0，0，0）。原油期貨4月供需分析：需求上調(diào)供應下調(diào) （2）4月7日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率48.4%（環(huán)比+2.2%，同比+9.2%），煉廠庫存104.85萬噸（環(huán)比+7%，同比+56%），社會庫存83.15萬噸（環(huán)比+3%，同比-3%）。邏輯：歐佩克+原油增產(chǎn)，伊核協(xié)議談判，疫情沖擊原油需求，原油回落帶動瀝青期價走弱。當周瀝青煉廠庫存提升至歷史高位，社會庫存環(huán)比增加，盡管煉廠利潤低位但煉廠開工仍在提升，瀝青-原油價差低位已反映悲觀預期，高庫存下需要更多需求故事。二月交通固定資產(chǎn)投資同比2019年大增，等待瀝青需求啟動。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預期震蕩燃料油（FU）觀點：供應增多，高硫燃油強勢難續(xù)（1）4月12日，F(xiàn)u2105收于2284元/噸，當日倉單注銷3000噸至145340噸（興中25620噸，洋山52100噸，海洋0噸，大鼎67620噸）。（2）4月9日，舟山船燃價格385美元/噸，富查伊拉397美元/噸，鹿特丹355.5美元/噸，新加坡365.5美元/噸，4月9日新加坡高硫380貼水0.29美元/噸。邏輯：歐佩克+原油增產(chǎn)，伊核協(xié)議談判，疫情沖擊原油需求，原油回落帶動燃油期價走弱。供應端歐佩克+增產(chǎn)驅(qū)動EFS繼續(xù)走強，高硫裂解價差觸頂回落，三月俄羅斯出口至新加坡燃料油數(shù)量恢復至2019年同期水平。美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預期 

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