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大宗商品近期偏向反彈 橡膠期貨反彈仍有空間
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海外訂單回流預期利多棉價，紙漿市場心態松動
摘要：
橡膠：持續反彈后壓力漸增
突破前期均衡平臺難道較大，即 14500 左右，因此，反彈仍有空間，但追多意義不
高。
操作策略：單邊無，混合與 RU09 價差如擴大至 1900 以上，可關注介入機會。
風險因素：疫情持續時間較長，導致下游企業資金斷鏈并倒閉；實體經濟被重創
紙漿：市場心態松動，但趨勢還未破位
目前預計主力的波動區間在 6500~7500。20 日均線處理應存在支持，昨日在此價格爭
奪，尚未破位。如果支持破位，則會再探 3 月低位。
操作策略：前短多按 20 日均線設定止損。如止損，則觀望。關注針葉漿的非標正
套，買針葉非標低價貨空盤面。
風險因素：下游需求惡化；漿廠拋售；交割倉單不足預期加劇。
棉花：海外訂單回流預期利多棉價
下游原料采購意愿不強，但紡織廠成品庫存仍處于低位，棉花價格存在支撐；美國干
旱利多外盤，新疆種植面積預期減少，印度疫情惡化，海外訂單或發生回流，推動棉
價震蕩上行。
操作策略：9 月合約運行區間 15200-15700，短期震蕩偏強。
關注：滑準稅配額、拋儲、天氣
風險因素：下游訂單不及預期、滑準稅配額超預期增發
大宗商品近期偏向反彈，板塊整體受氛圍帶動。橡膠：持續反彈后壓力漸增；紙
漿：市場心態松動，但趨勢還未破位；棉花：海外訂單回流預期利多棉價。
滬膠及 20
號膠
觀點：持續反彈后壓力漸增
（1）青島保稅區人民幣泰混價格 12250 噸，漲 50；國產全乳老膠 13350 元/噸，漲 200。保稅
區 STR20 價格 1690 美元/噸，漲 10。
（2）隆眾：本周全鋼胎廠家開工率為 76.13%，環比下跌 1.21%，同比上漲 11.37%。半鋼胎樣本
廠家開工率為 72.67%，環比下跌 0.10%，同比上漲 14.59%。
（3）國內原料膠價格無變動。海南：進干膠廠 11700 元/噸；進濃乳廠 14200 元/噸。云南勐臘
地區膠水價格參考 12.3-12.6 元/公斤。大宗商品近期偏向反彈 橡膠期貨反彈仍有空間
（4）中國 3 月橡膠輪胎外胎產量為 8264.9 萬條，同比增 18.7%。
邏輯：橡膠昨日延續反彈。供需短期數據沒有好的表現，也沒有在市場上聽聞顯著的供需邏輯
改變。因此近階段的走勢更多的可能是由于其相對自身而言的偏低價格帶來的反彈需求（橡膠
價格已經回到去年 10 月未上漲前的價格水平）。供應端，產區天氣正常，云南雖有白粉病，但
海南提量正常。原料價格層面，國內膠水價格偏弱。需求端，輪胎廠開工連續下降，且輪胎銷
售困難，需求對價格走勢的壓力明顯。從期貨與混合，期貨與原料等的相對價格看，橡膠的連
續上漲也會帶來顯著的套利、套保壓力。因此，突破前期均衡平臺難道較大，即 14500 左右，
因此，反彈仍有空間，但追多意義不高。操作上，觀望。混合與 RU09 價差如擴大至 1900 以
上，可關注介入機會。
操作策略：單邊無，混合與 RU09 價差如擴大至 1900 以上，可關注介入機會。
風險因素：疫情持續時間較長，導致下游企業資金斷鏈并倒閉；實體經濟被重創
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摘要：
橡膠：持續反彈后壓力漸增
突破前期均衡平臺難道較大，即 14500 左右，因此，反彈仍有空間，但追多意義不
高。
操作策略：單邊無，混合與 RU09 價差如擴大至 1900 以上，可關注介入機會。
風險因素：疫情持續時間較長，導致下游企業資金斷鏈并倒閉；實體經濟被重創
紙漿：市場心態松動，但趨勢還未破位
目前預計主力的波動區間在 6500~7500。20 日均線處理應存在支持，昨日在此價格爭
奪，尚未破位。如果支持破位，則會再探 3 月低位。
操作策略：前短多按 20 日均線設定止損。如止損，則觀望。關注針葉漿的非標正
套，買針葉非標低價貨空盤面。
風險因素：下游需求惡化；漿廠拋售；交割倉單不足預期加劇。
棉花：海外訂單回流預期利多棉價
下游原料采購意愿不強，但紡織廠成品庫存仍處于低位，棉花價格存在支撐；美國干
旱利多外盤，新疆種植面積預期減少，印度疫情惡化，海外訂單或發生回流，推動棉
價震蕩上行。
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關注：滑準稅配額、拋儲、天氣
風險因素：下游訂單不及預期、滑準稅配額超預期增發
大宗商品近期偏向反彈，板塊整體受氛圍帶動。橡膠：持續反彈后壓力漸增；紙
漿：市場心態松動，但趨勢還未破位；棉花：海外訂單回流預期利多棉價。
滬膠及 20
號膠
觀點：持續反彈后壓力漸增
（1）青島保稅區人民幣泰混價格 12250 噸，漲 50；國產全乳老膠 13350 元/噸，漲 200。保稅
區 STR20 價格 1690 美元/噸，漲 10。
（2）隆眾：本周全鋼胎廠家開工率為 76.13%，環比下跌 1.21%，同比上漲 11.37%。半鋼胎樣本
廠家開工率為 72.67%，環比下跌 0.10%，同比上漲 14.59%。
（3）國內原料膠價格無變動。海南：進干膠廠 11700 元/噸；進濃乳廠 14200 元/噸。云南勐臘
地區膠水價格參考 12.3-12.6 元/公斤。大宗商品近期偏向反彈 橡膠期貨反彈仍有空間
（4）中國 3 月橡膠輪胎外胎產量為 8264.9 萬條，同比增 18.7%。
邏輯：橡膠昨日延續反彈。供需短期數據沒有好的表現，也沒有在市場上聽聞顯著的供需邏輯
改變。因此近階段的走勢更多的可能是由于其相對自身而言的偏低價格帶來的反彈需求（橡膠
價格已經回到去年 10 月未上漲前的價格水平）。供應端，產區天氣正常，云南雖有白粉病，但
海南提量正常。原料價格層面，國內膠水價格偏弱。需求端，輪胎廠開工連續下降，且輪胎銷
售困難，需求對價格走勢的壓力明顯。從期貨與混合，期貨與原料等的相對價格看，橡膠的連
續上漲也會帶來顯著的套利、套保壓力。因此，突破前期均衡平臺難道較大，即 14500 左右，
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