近期原油有所調整，且部分新產能陸續投放，成本和供需預期雙重壓力釋放
下，化工近期表現承壓，不過由于現貨端矛盾仍不大，短期雖有一定負反饋壓
力，但可能會限制回調節奏。當然中長期去看，化工產能周期已來臨，壓力有望
逐步積累。化工產能周期已來臨 尿素期貨交易07謹慎偏多
尿素觀點：現貨繼續調漲，尿素繼續震蕩偏強
（1）4 月 22 日尿素廠庫和倉庫低端基準價分別為 2100（陽煤正元）和 2170（菏澤）元/噸，現
貨價格繼續穩中偏強，09 合約基差分別為 132 和 202 元/噸，基差繼續走弱，支撐有所轉弱。
邏輯：4 月 22 日尿素 07 和 09 合約延續反彈，驅動上仍主要是供應未有恢復，工廠持續去庫，
貨源偏緊的格局有所加劇，近期現貨價格仍延續反彈走勢，另外就是 07 和 09 合約相比現貨都
有一定貼水，因此存在一定基差修復的需求，導致價格偏強，不過目前 07 合約已修復基差，未
來進一步上漲或取決于現貨，短期謹慎偏強為主。短期供需驅動去看，本周尿素日產量仍有下
降，內蒙日產量有一定下降，背后仍是雙控和超預期故障影響，且合成氨和三聚氰胺需求支撐
仍在，工廠庫存繼續去化，現貨支撐有所增強。只是現貨價格估值偏高（復合肥利潤持續下
降，且出口已虧損以及國際尿素價格弱勢），且邊際供需上仍偏向寬松，印標因疫情有延后預
期，預收繼續小幅下降，高價或繼續抑制需求。短期庫存未出現拐點前，現貨和期貨都謹慎偏
強為主，關注高估值潛在壓力的情況。
操作策略：07 謹慎偏多，目前基差已修復，等待庫存拐點后的做空機會，5-9 偏反套，也可關
注 9-1 反套
風險因素：供應縮量超預期，出口量大幅超預期

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