國債期貨觀點：多頭情緒仍有支撐，關注后續供給放量對于資金面的擾動（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為60280手、17961手、9255手，1日變動201手、-6240手、-612手，持倉量分別為119369手、50980震蕩 手、26110手，1日變動-267手、413手、823手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.325元、0.310元、0.240元，1日變動-0.070元、0.010元、-0.015元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.710元、100.635元、302.980元，1日變動0.065元、0.030元、0.125元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.412元、0.428元、0.105元，1日變動-0.010元、0.014元、-0.033元。國債期貨5月26日行情早評：開盤走弱尾盤拉漲（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.02%、0.03%、0.04%。昨日國債期貨在開盤走弱的情況下尾盤拉漲，最終呈小幅上漲狀態。從開盤的走勢來看，依舊是延續了多頭止盈減倉的交易邏輯，整體情緒偏弱。但在臨近尾盤，伴隨著持倉量上行各合約一一翻紅，表明整體的多頭力量仍有所支撐。我們認為，市場的樂觀情緒主要源自于前期的利空因素被證偽，包括了通脹預期回落、地方債供給依舊沒有起勢等，市場處在利空出盡的狀態，而后續會很大程度上影響資金面走向的地方債發行放量尚未兌現，因此多頭情緒在資金面寬松、“資產荒”的環境下得到提振。近期期債市場交易情緒也比較旺盛，近幾日的成交量均處于歷史高位，但整體上由于后續仍有供給壓力下資金面邊際趨緊的擾動，我們維持短期內債市寬幅震蕩格局仍將延續的觀點。操作上，利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期

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