大宗商品期貨品種基本面 5月6日操作建議總結
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大宗商品期貨品種基本面:建材持續去庫 固體化工品迎來庫存拐點
一、黑色
1 供給端:高爐開工小幅回升 焦化產量持續下降。
2 庫存端:鐵礦庫存持續累積 螺紋、玻璃持續去庫 動力煤港口庫存快速下行
3 利潤端:鋼材利潤高位回落 玻璃利潤小幅反彈
二、化工
1 供應端:多數化工品4月開工率呈現上行趨勢
2 庫存端:各類化工品在4月均呈現出不同程度的去化。
3 化工品庫存指數:4月液體去庫加速 固體開始去庫
三、有色
1 庫存端:國內基本金屬庫存維持去化 海外交易所累庫
2 利潤端:銅TC持續下行 電解鋁利潤高位震蕩
黑色建材模擬利潤:鋼材利潤高位回落 玻璃利潤小幅反彈
山西焦化利潤下降至433元 環比上月回落有所放緩 鋼材利潤高位回落,長流程利潤764元,電爐利潤383元
4月華東電爐利潤407元 環比上月大幅回升 華中玻璃模擬生產利潤766元 環比上月小幅反彈
◼ 黑色產業鏈的利潤4月高位回落,原材料利潤下降放緩: 大宗商品期貨品種基本面 5月6日操作建議總結
➢ 4月末山西焦化利潤下降至433元左右,環比上月增長下降80元降幅收窄,螺紋利潤高位回落但仍維持近幾年最高水平。
➢ 玻璃的生產利潤4月小幅反彈,電爐利潤延續上行趨勢。
化工品供應端:多數化工品4月開工率呈現上行趨勢
4月液體化學品延續去庫的趨勢,同時固體化工品也迎來庫存拐點開始進入庫存去化階段。
➢ 本月液體化工品庫存去化持續加速,處于近幾年同期最低水平。其中甲醇、乙二醇、苯乙烯等品種持續去庫,其他各
類液體化工品的港口庫存均呈現出不同程度的去化。
➢ 固體化工品本月庫存指數開始拐頭向下,其中PTA、PVC等去庫有所加快。
有色庫存:國內基本金屬庫存維持去化 海外交易所累庫
工業品整體邏輯:內需逐步進入旺季中后階段,碳中和政策仍是影響今年價格的最大變量;海外持續復蘇背景下,國內出口需求在前期有所走弱后將逐步企穩。
➢ 建筑需求進入后半程 供給端政策仍是重點:整體建筑需求在4月仍維持偏強運行但進入5月逐步進入季節性淡季,短期存在邊際轉弱的可能性;中長期來看,
雖然新開工增速的持續下行但存量施工需求仍維持高位使得韌性仍存。未來圍繞著雙碳戰略的供給端政策將是影響后續各類工業品景氣度的關鍵點,短期
來看各類限產范圍擴大以及能耗限電對于黑色、化工供給端的影響仍將得以持續,而對新增產能的控制對于有色部分品種將構成長期的供給端約束。3月基
建投資偏強預計4月仍將維持正常增速波動。制造業存在邊際走弱的可能性但大幅下降的空間有限,海外制造業復蘇造成短期訂單回流,但隨著歐美經濟的
持續復蘇對于國內出口將構成持續的拉動。供給端受政策壓制同時需求端受益于海外復蘇的工業品將具備最強的向上景氣度。
➢ 歐美經濟維持復蘇趨勢中 印度疫情爆發或將導致訂單回流中國:美國疫苗接種進度超預期使得美國制造業、消費都呈現出明顯的復蘇趨勢,均已恢復到正
常年份的水平;同時美國地產周期仍處于上行中,新開工增速維持歷史最高水平,成屋銷售增速仍偏強運行;美聯儲方面仍對于經濟復蘇保持謹慎態度繼
續明確貨幣政策不會改變。同時歐洲在疫苗與封城的共同作用下抗疫效果良好,制造業、消費等維持弱復蘇的趨勢中,整體來看歐美復蘇的確定性仍在增
強。反觀印度為代表的諸多第三世界國家近期正受到第三波疫情爆發影響,或將對其本國工業復蘇構成較大程度壓制,后續是否會導致部分制造業訂單重
回回流中國仍值得觀察。整體來看海外需求端向上的趨勢未變,對于海外定價的各類工業品將構成顯著的需求拉動。
◼ 黑色:隨著5月下游建筑需求季節性轉弱,黑色建材板塊的重點將集中于政策方面;但制造業仍將維持偏強運行,板材等成材需求仍具備一定支撐。雙碳戰略相
關配套政策以及執行措施的政策將對逐步進入淡季的成材價格構成顯著影響;中期則要關注下半年地產新開工增速的下降幅度以及海外復蘇對于國內制造業出
口需求的拉動水平,同時重點關注供給端政策的執行力度情況。
◼ 有色:海外復蘇趨勢確定疊加全球流動性拐點未見,全球定價的各類基本金屬預計仍將維持上行趨勢;同時國內雙碳戰略對電解鋁等供應端將構成長期約束。
考慮第三世界疫情爆發可能會導致部分制造業短期回流中國,預計短期會對國內各類制造業下游需求相關的基本金屬構成拉動。
◼ 化工:短期油價作為成本端仍將維持高位震蕩,對化工品構成一定的支撐;下游制造業分化預計會對各類化工品的需求構成分化拉動,貼近外需或者美國地產
周期的相關品種需求會更強,家紡、家居以及家電品種上游工業品或更受益;同時能耗雙控的供給端擾動在下半年仍將不定期出現。
◼ 風險提示:海外疫情變異加劇導致復蘇不及預期,國內制造業投資不及預期
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