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鐵礦石期貨5月行情回顧級6月供需基本面報告微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

自身邏輯驅動轉弱，關注鋼材利潤引導——鐵礦6月供需專題報告總結：河北環保限產疊加鋼廠利潤回落，以及非主流礦進口增加與澳洲礦山發運高峰即將來臨，趨于過剩的鐵礦自身邏輯驅動已經轉弱，后市行情取決于鋼廠對鐵礦整體價格的接受度，因此需更多關注鋼材利潤以及高基差對鐵礦盤面的影響。報告要點4月進口環比回落，非主流礦進口繼續放量。4月我國鐵礦進口9857萬噸，環比下行，同比仍有正增量，其中澳礦和巴西礦進口均保持平穩，南非礦進口同比仍有所縮量。非主流礦進口繼續放量，其中以印度增量最為明顯。鐵水產量持續恢復，警惕利潤回落風險。由于鐵水產量的回升以及澳洲發運暫時的疲軟，使得港口庫存5月份暫時下滑，但整體來看，需求端河北地區環保限產仍在維持，且鋼廠利潤回落后將不利于鐵水產量的恢復；供給端非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，二季度末澳洲發運高峰即將來臨，港口庫存未來仍將大概率累庫，總量矛盾驅動轉弱。中低品價差回落，自身邏輯驅動轉弱。前期由于鋼廠高利潤使得中低品價差刷歷史新高，5月中下旬隨著監管層的密集發聲，鋼材利潤的回落，壓制了中品澳礦的需求，使得中低品價差有所收窄，但由于非主流礦進口較多，低品礦可替代性較強，供應相對寬裕，導致價差收斂速度較為緩慢，而低鋁礦近期卻頗受青睞，溢價走高。鐵礦近期自身邏輯驅動暫不明顯，后市應更多關注鋼材利潤以及高基差的風險。風險因素：鋼材需求釋放超預期（上行風險），中品澳礦庫存持續累庫（下行風險）。

5月鐵礦呈寬幅震蕩行情，先是于五一節假日之后在亢奮的情緒下刷新高，隨后監管層密集發聲，黑色市場回歸理性，鐵礦下跌逾370元/噸，臨近月底又跟隨成材快速企穩反彈。那么在鐵礦的高波動下，其背后的基本面發生了怎樣的變化，本文將通過梳理近期供需情況，以幫助理解鐵礦后市的基本面演變鐵礦石期貨5月行情回顧級6月供需基本面報告

供應：4月進口環比回落，非主流礦進口繼續放量4月我國鐵礦進口9857萬噸，環比下行，同比仍有正增量，其中澳礦和巴西礦進口均保持平穩，南非礦進口同比仍有所縮量。非主流礦進口繼續放量，其中以印度增量最為明顯。
主流礦山供應：澳巴供應相對平穩，發往中國比例開始企穩澳礦4月份進口平穩，其中三大礦山表現相對疲軟，力拓由于4月份受到颶風襲擊，發運受影響嚴重，但全年目標并未改變；巴西淡水河谷生產已明顯恢復，發運穩中有增。5月份，力拓由于港口泊位檢修，發運仍顯疲軟，但其余三大礦山發運均保持穩定，其中淡水河谷更是走出季節性影響，發運放量。隨著二季度末的臨近，澳洲發運季節性高峰也將很快到來，屆時將緩解中品澳礦的結構性矛盾。
4月非主流礦進口環比下降104萬噸，同比仍增加38%。其中，印礦進口增量最為明顯，我國對其單月進口量已達630萬噸，創2011年6月以來的新高。而俄羅斯、烏克蘭、智利等非主流礦進口下行后均沒有明顯改善，主要是由于海外鐵礦需求回暖。當前鐵礦價格仍在高位，預計后續將帶動非主流鐵礦進口繼續走高。

2021年1-4月，國內生鐵累計產量3.07億噸，同比增長10.3%（按產量累計值計算）,其中4月份生鐵產量7597萬噸，同比增5.5%。今年的鐵礦需求受政策影響較大，1月份工信部宣布2021年壓減粗鋼產量，后續從唐山到邯鄲均有環保限產政策推出，前期壓制了鐵水產量。但由于環保限產一直僅局限于局部地區，鋼材價格在供需偏緊的情況下明顯上漲，鋼廠利潤擴大，刺激了非限產區域鐵水產量的回升。但5月份鋼廠利潤已明顯回落，后續要關注利潤回落后對鐵水產量的壓制影響。
供需推演：港口庫存仍將累庫，總量矛盾驅動轉弱由于鐵水產量的回升以及澳洲發運暫時的疲軟，使得港口庫存5月份暫時下滑。但整體來看，需求端，河北地區環保限產仍在維持，且鋼廠利潤回落后或將不利于鐵水產量的恢復，供給端，非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，二季度末澳洲發運高峰即將來臨，港口庫存未來仍將大概率持續累庫，總量矛盾驅動轉弱
結構矛盾：中低品價差回落，低鋁礦溢價走高燒結礦鐵品位在57%左右，品位每升高1%，焦比降低1.0%-1.5%，產量增加1.5%-2.0%，噸鐵渣量減少30kg；燒結鐵品位在52%左右，品位下降1%，燃料比升高2.0%-2.2%。由此可見，提高入爐品位可有效提升鋼廠生產效率。前期隨著環保限產的逐步推進，鋼廠在產能受限、利潤擴大的背景下，開始青睞更高品質的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對寬松，從而造成中低品礦價差明顯走擴，5月中旬刷新歷史新高。5月中下旬隨著監管層的密集發聲，鋼材利潤的回落，壓制了中品澳礦的需求，使得中低品價差有所收窄，但由于非主流礦進口較多，低品礦可替代性較強，供應相對寬裕，導致價差收斂速度較為緩慢。同時，低鋁礦近期頗受青睞，卡粉與PB粉價差再度拉升，刷新歷史新高，巴混和楊迪庫存去化

總結：總量供需趨于寬松，結構矛盾或將緩解4月我國鐵礦進口9857萬噸，環比下行，同比仍有正增量，其中澳礦和巴西礦進口均保持平穩，南非礦進口同比仍有所縮量。非主流礦進口繼續放量，其中以印度增量最為明顯。由于鐵水產量的回升以及澳洲發運暫時的疲軟，使得港口庫存5月份暫時下滑，但整體來看，需求端河北地區環保限產仍在維持，且鋼廠利潤回落后或將不利于鐵水產量的恢復；供給端，非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，二季度末澳洲發運高峰即將來臨，港口庫存未來仍將大概率持續累庫，總量矛盾驅動轉弱。前期由于鋼廠高利潤使得中低品價差刷歷史新高，5月中下旬隨著監管層的密集發聲，鋼材利潤的回落，壓制了中品澳礦的需求，使得中低品價差有所收窄，但由于非主流礦進口較多，低品礦可替代性較強，供應相對寬裕，導致價差收斂速度較為緩慢。鐵礦近期自身邏輯驅動暫不明顯，后市應更多關注鋼材利潤以及高基差的風險。

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