國債期貨
觀點(diǎn)：資金持續(xù)寬松下，震蕩偏強(qiáng)格局不改
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 56446 手、15453 手、8153
手，1 日變動(dòng)-5511 手、-2636 手、-982 手，持倉量分別為 123949 手、54536
手、27674 手，1 日變動(dòng) 1030 手、886 手、199 手；
（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價(jià)差分別為 0.550 元、0.395 元、
0.260 元，1 日變動(dòng) 0.105 元、0.080 元、0 元；
（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價(jià)差分別為 101.665 元、
100.605 元、302.875 元，1 日變動(dòng) 0.015 元、-0.020 元、-0.025 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.433 元、0.352 元、0.111 元，1
日變動(dòng) 0.062 元、0.000 元、0.036 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當(dāng)日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.03%、0.04%、0.01%�？缭逻^后，資金面再度偏寬，隔夜利率與 7 日利率
甚至出現(xiàn)一定倒掛，反映市場對(duì)于資金面持續(xù)寬松的預(yù)期，債市也是因此
再度走強(qiáng)。不過國債期貨上，早盤沖高后多頭情緒似乎并沒有持續(xù)，臨近
尾盤也再次出現(xiàn)止盈減倉的現(xiàn)象。并且近期成交量相較于之前的創(chuàng)新高水
平也有所降溫，可能暗示了多頭情緒的不穩(wěn)固。因此我們維持此前的觀點(diǎn)，
在沒有進(jìn)一步利多釋放的環(huán)境下，債市可能仍是以寬幅震蕩為主。流動(dòng)性
寬裕下，情緒可能偏強(qiáng)，但多頭止盈的情緒也會(huì)帶動(dòng)價(jià)格的反復(fù)。利率下
行到相對(duì)敏感點(diǎn)位之后，配置需求可適當(dāng)放慢步伐，基差重新收斂之后，
適度期貨保護(hù)機(jī)會(huì)重現(xiàn)。交易性需求暫時(shí)維持中性操作�；钭鰯U(kuò)的思路
可關(guān)注國債新老券換券效應(yīng)下做多新券，做空國債期貨的機(jī)會(huì)，但空間較
此前要更為謹(jǐn)慎一些。債市仍以寬幅震蕩為主
操作建議：利率下行到相對(duì)敏感點(diǎn)位之后，配置需求可適當(dāng)放慢步伐，基
差重新收斂之后，適度期貨保護(hù)機(jī)會(huì)重現(xiàn)。交易性需求暫時(shí)維持中性操作。
基差做擴(kuò)的思路可關(guān)注國債新老券換券效應(yīng)下做多新券，做空國債期貨的
機(jī)會(huì)，但空間較此前要更為謹(jǐn)慎一些。國債期貨找做空的機(jī)會(huì)
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松。
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