歐佩克維持增產(chǎn)計(jì)劃，油價(jià)短期延續(xù)上行原油: 歐佩克維持增產(chǎn)計(jì)劃，油價(jià)短期延續(xù)上行邏輯：短期油價(jià)延續(xù)上行。（一）重點(diǎn)事件：周二歐佩克召開(kāi)月度產(chǎn)量會(huì)議，決定維持原定增產(chǎn)計(jì)劃不變。4月OPEC+ 會(huì)議計(jì)劃在5/6/7月增產(chǎn)35/35/45萬(wàn)桶/日，沙特額外復(fù)產(chǎn)25/35/40萬(wàn)桶/日。由于伊朗談判進(jìn)展對(duì)產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏的不確定性，7月以后產(chǎn)量計(jì)劃尚未確定。會(huì)議結(jié)論基本符合預(yù)期，與前期安排無(wú)變化。下次會(huì)議將于7月1日召開(kāi)。（二）商品屬性提供底部支撐：以供需平衡表為核心的商品屬性定價(jià)可通過(guò)庫(kù)存水平變化進(jìn)行估值。2020年上半年原油大幅累庫(kù)估值下行；2020年下半年至2021年上半年，過(guò)剩庫(kù)存去化估值逐漸上行；2021年下半年預(yù)計(jì)去庫(kù)幅度放緩，估值持穩(wěn)小幅抬升。年度估值抬升幅度已基本兌現(xiàn)，難以支撐價(jià)格繼續(xù)上行，但可以為油價(jià)下方提供較強(qiáng)支撐。（三）金融屬性決定上方空間：期貨市場(chǎng)超過(guò)實(shí)貨供需的虛盤買賣資金影響原油金融定價(jià)，受到市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕程度、對(duì)原油期貨超/低配比例、金融市場(chǎng)整體表現(xiàn)等影響。2020年全球央行應(yīng)對(duì)疫情大幅釋放流動(dòng)性，金融溢價(jià)升至高位，推動(dòng)原油期貨價(jià)格大幅上行。后期價(jià)格空間取決金融流動(dòng)性溢價(jià)能否繼續(xù)發(fā)酵。短期美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出對(duì)通脹較高容忍度，中期重點(diǎn)關(guān)注各國(guó)央行對(duì)通脹應(yīng)對(duì)措施。詳請(qǐng)參考【中信期貨能源（原油）】美林時(shí)鐘輪動(dòng)下的油價(jià)空間——專題報(bào)告20210601。策略建議：中期偏強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價(jià)絕對(duì)價(jià)格在基本面估值基礎(chǔ)上疊加金融市場(chǎng)情緒及流動(dòng)性溢價(jià)。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫(kù)小幅上移，為油價(jià)下方提供較強(qiáng)支撐；油價(jià)上方空間取決金融流動(dòng)性溢價(jià)能否繼續(xù)發(fā)酵。短期美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出對(duì)通脹較高容忍度，中期重點(diǎn)關(guān)注各國(guó)央行對(duì)通脹應(yīng)對(duì)措施。原油期貨價(jià)格6月或延續(xù)上行 中期下方存在支撐
瀝青觀點(diǎn)：原油上漲，瀝青期價(jià)大幅上漲（1）6月1日，Bu2109收于3278元/噸，倉(cāng)單263570噸，當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月26日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開(kāi)工率48.7%（環(huán)比3.3%，同比+1.8%），煉廠庫(kù)存112.7萬(wàn)噸（環(huán)比+5%，同比+96%），社會(huì)庫(kù)存86.73萬(wàn)噸（環(huán)比-1%，同比-1%）。邏輯：原油價(jià)格上漲帶動(dòng)瀝青期價(jià)走強(qiáng)，長(zhǎng)期來(lái)看進(jìn)口稀釋瀝青面臨高額消費(fèi)稅，國(guó)內(nèi)瀝青成本存上漲壓力，瀝青裂解價(jià)差走強(qiáng)，煉廠綜合利潤(rùn)提升，瀝青開(kāi)工低位逐步提升，若近期瀝青需求無(wú)明顯改善，庫(kù)存恐繼續(xù)積累，近低遠(yuǎn)高結(jié)構(gòu)或維持。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期

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