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期貨合約比遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性好 更容易交易
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遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相等嗎? 有文章提供了一個(gè)套利的論證，表明當(dāng)短期無風(fēng)險(xiǎn)利率不變時(shí)，
理論上，某一交割日的期貨合約的遠(yuǎn)期價(jià)格與該交割日的期貨合約的期貨價(jià)格相同。附錄中的論述可以擴(kuò)展到包括利率是時(shí)間的已知函數(shù)的情況。
當(dāng)利率變化不可預(yù)測(cè)時(shí)(就像在現(xiàn)實(shí)世界中那樣)，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格在理論上就不一樣了。我們可以通過考慮標(biāo)的資產(chǎn)S的價(jià)格與利率強(qiáng)正相關(guān)的情況來了解這種關(guān)系的本質(zhì)。當(dāng)S上漲時(shí)，持有期貨多頭頭寸的投資者會(huì)因?yàn)槊咳盏慕Y(jié)算程序而立即獲得收益。這種正相關(guān)關(guān)系表明，利率也有可能上升。
因此，收益將傾向于以高于平均利率的利率投資。同樣，當(dāng)S下降時(shí)，投資者會(huì)立即遭受損失。這種損失往往會(huì)以低于平均利率的利率來彌補(bǔ)。持有遠(yuǎn)期合約而非期貨合約的投資者不會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。由此可見，長(zhǎng)期期貨合約將比類似的遠(yuǎn)期合約更具吸引力。
因此，當(dāng)S與利率呈強(qiáng)正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格往往會(huì)略高于遠(yuǎn)期價(jià)格。當(dāng)S與利率呈強(qiáng)負(fù)相關(guān)時(shí)，類似的觀點(diǎn)表明遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)傾向于略高于期貨價(jià)格。
在大多數(shù)情況下，僅持續(xù)幾個(gè)月的遠(yuǎn)期和期貨合約之間的理論差異小到可以忽略。在實(shí)踐中，有許多因素沒有反映在理論模型中，可能會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格的不同。這些因素包括稅收、交易成本和利潤(rùn)率的處理。在期貨合約中，由于交易所結(jié)算所的作用，交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)可能較小。
此外，在某些情況下，期貨合約比遠(yuǎn)期合約更具流動(dòng)性，更容易交易。盡管有以上幾點(diǎn)，但在大多數(shù)情況下，我們有理由假設(shè)遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格是相同的。這是我們?cè)诒緯型ǔ?huì)做的假設(shè)。我們將使用符號(hào)Fq來表示某一資產(chǎn)今天的期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格。
期貨和遠(yuǎn)期合約可以被假定為相同的規(guī)則的一個(gè)例外是歐洲美元期貨。這將在第6.3節(jié)中討論。
遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相等嗎? 有文章提供了一個(gè)套利的論證，表明當(dāng)短期無風(fēng)險(xiǎn)利率不變時(shí)，
理論上，某一交割日的期貨合約的遠(yuǎn)期價(jià)格與該交割日的期貨合約的期貨價(jià)格相同。附錄中的論述可以擴(kuò)展到包括利率是時(shí)間的已知函數(shù)的情況。
當(dāng)利率變化不可預(yù)測(cè)時(shí)(就像在現(xiàn)實(shí)世界中那樣)，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格在理論上就不一樣了。我們可以通過考慮標(biāo)的資產(chǎn)S的價(jià)格與利率強(qiáng)正相關(guān)的情況來了解這種關(guān)系的本質(zhì)。當(dāng)S上漲時(shí)，持有期貨多頭頭寸的投資者會(huì)因?yàn)槊咳盏慕Y(jié)算程序而立即獲得收益。這種正相關(guān)關(guān)系表明，利率也有可能上升。
因此，收益將傾向于以高于平均利率的利率投資。同樣，當(dāng)S下降時(shí)，投資者會(huì)立即遭受損失。這種損失往往會(huì)以低于平均利率的利率來彌補(bǔ)。持有遠(yuǎn)期合約而非期貨合約的投資者不會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。由此可見，長(zhǎng)期期貨合約將比類似的遠(yuǎn)期合約更具吸引力。
因此，當(dāng)S與利率呈強(qiáng)正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格往往會(huì)略高于遠(yuǎn)期價(jià)格。當(dāng)S與利率呈強(qiáng)負(fù)相關(guān)時(shí)，類似的觀點(diǎn)表明遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)傾向于略高于期貨價(jià)格。
在大多數(shù)情況下，僅持續(xù)幾個(gè)月的遠(yuǎn)期和期貨合約之間的理論差異小到可以忽略。在實(shí)踐中，有許多因素沒有反映在理論模型中，可能會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格的不同。這些因素包括稅收、交易成本和利潤(rùn)率的處理。在期貨合約中，由于交易所結(jié)算所的作用，交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)可能較小。
此外，在某些情況下，期貨合約比遠(yuǎn)期合約更具流動(dòng)性，更容易交易。盡管有以上幾點(diǎn)，但在大多數(shù)情況下，我們有理由假設(shè)遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格是相同的。這是我們?cè)诒緯型ǔ?huì)做的假設(shè)。我們將使用符號(hào)Fq來表示某一資產(chǎn)今天的期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格。
期貨和遠(yuǎn)期合約可以被假定為相同的規(guī)則的一個(gè)例外是歐洲美元期貨。這將在第6.3節(jié)中討論。
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