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上世紀90年代牛市行為中的非理性繁榮
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“非理性繁榮”是美國聯邦儲備委員會主席艾倫·格林斯潘創造的一個詞，用來描述投資者在上世紀90年代牛市中的行為。它也適用于信貸危機爆發前的那段時期。到底是哪里出了錯?
抵押貸款機構、住房抵押貸款衍生的資產支持證券(ABS)和資產支持證券(ABS) cdo的投資者，以及對這些cdo出售保護的公司，都以為好時光會永遠持續下去。他們認為美國房價會繼續上漲。可能有一兩個地區出現下降，但圖8.4所顯示的普遍下降的可能性是大多數人沒有考慮到的情況。
許多因素促成了始于2007年的這場危機。抵押貸款發放機構使用寬松的貸款標準。國外期貨資料，僅供參考，開發出的產品使抵押貸款發放人能夠有利可圖地將信用風險轉移給投資者。評級機構從傳統的債券評級業務(它們在這方面有豐富的經驗)轉向了對結構性產品的評級，后者相對較新，歷史數據相對較少。
投資者購買的產品非常復雜，在許多情況下，投資者和評級機構對標的資產的質量掌握的信息不準確或不完整。這些結構性產品的投資者認為，他們找到了賺錢的機器，于是選擇依賴評級機構，而不是對潛在風險形成自己的看法。與AAA級債券相比，AAA級產品的回報率較高。
如圖8.1和8.3所示的結構化產品高度依賴于基礎資產之間的默認相關性。國外期貨資料，僅供參考，違約相關性衡量的是不同借款人幾乎在同一時間違約的趨勢。如果圖8.1中標的資產之間的違約相關性較低，aaa級的部分極不可能出現虧損。隨著這種默認相關性的增加，它們變得更加脆弱。在圖8.3中，ABS cdo的各部分甚至更嚴重地依賴于違約相關性。
“非理性繁榮”是美國聯邦儲備委員會主席艾倫·格林斯潘創造的一個詞，用來描述投資者在上世紀90年代牛市中的行為。它也適用于信貸危機爆發前的那段時期。到底是哪里出了錯?
抵押貸款機構、住房抵押貸款衍生的資產支持證券(ABS)和資產支持證券(ABS) cdo的投資者，以及對這些cdo出售保護的公司，都以為好時光會永遠持續下去。他們認為美國房價會繼續上漲。可能有一兩個地區出現下降，但圖8.4所顯示的普遍下降的可能性是大多數人沒有考慮到的情況。
許多因素促成了始于2007年的這場危機。抵押貸款發放機構使用寬松的貸款標準。國外期貨資料，僅供參考，開發出的產品使抵押貸款發放人能夠有利可圖地將信用風險轉移給投資者。評級機構從傳統的債券評級業務(它們在這方面有豐富的經驗)轉向了對結構性產品的評級，后者相對較新，歷史數據相對較少。
投資者購買的產品非常復雜，在許多情況下，投資者和評級機構對標的資產的質量掌握的信息不準確或不完整。這些結構性產品的投資者認為，他們找到了賺錢的機器，于是選擇依賴評級機構，而不是對潛在風險形成自己的看法。與AAA級債券相比，AAA級產品的回報率較高。
如圖8.1和8.3所示的結構化產品高度依賴于基礎資產之間的默認相關性。國外期貨資料，僅供參考，違約相關性衡量的是不同借款人幾乎在同一時間違約的趨勢。如果圖8.1中標的資產之間的違約相關性較低，aaa級的部分極不可能出現虧損。隨著這種默認相關性的增加，它們變得更加脆弱。在圖8.3中，ABS cdo的各部分甚至更嚴重地依賴于違約相關性。
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