白糖期貨觀點(diǎn)：

近期，外盤的反彈反映了對(duì)印度產(chǎn)糖量同比下降的消息，而巴西的收榨工作已經(jīng)開始，我們接下來(lái)需要關(guān)注印度和泰國(guó)的產(chǎn)量。目前，市場(chǎng)已有反饋印度食糖單產(chǎn)上升的消息，部分地區(qū)的食糖產(chǎn)量有可能上調(diào)，這對(duì)盤面形成了一定的壓力。根據(jù)白糖價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)特征，預(yù)計(jì)在春節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)過(guò)后，白糖庫(kù)存將達(dá)到年內(nèi)最高峰值，下跌的概率將增大。

行情回顧：

元旦后，鄭糖05合約在反彈至6300后，整體維持區(qū)間震蕩，在不足100點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)了多個(gè)交易日。本周初，受外盤上漲及現(xiàn)貨銷售回暖的提振，鄭糖05合約走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，但由于階段性糖源供給充裕的基本面限制，其反彈幅度有限。技術(shù)面上，鄭糖05合約在反彈過(guò)程中已經(jīng)出現(xiàn)了量?jī)r(jià)背離信號(hào)，這預(yù)示著反彈動(dòng)能不足。因此，我們此前指出的“在6300以上注意止盈”是正確的。截至1月10日，鄭糖05合約已下探至元旦低點(diǎn)。若周線上，鄭糖05合約伴隨空頭增倉(cāng)下破6200支撐位，下方空間可進(jìn)一步觀察。

全球白糖供需格局分析：

2.1 印度食糖產(chǎn)量同比降低，出口仍存在不確定性。

印度方面，截至2023年12月31日，該國(guó)2023/24榨季的糖產(chǎn)量為1121萬(wàn)噸，同比減少92.5萬(wàn)噸。盡管如此，由于印度糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)最終食糖產(chǎn)量將在3250萬(wàn)噸左右，因此整體食糖產(chǎn)量同比仍將減少。然而，需要注意的是，出口方面仍存在變數(shù)。在印度政府重新調(diào)整糖醇政策之后，最多允許糖廠分流170萬(wàn)噸食糖生產(chǎn)乙醇。因此，最終印度2023/24榨季的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在3080萬(wàn)噸左右。

目前，印度的食糖庫(kù)存量已經(jīng)低于政府規(guī)定的最低安全庫(kù)存水平，為了控制國(guó)內(nèi)的食品通脹，印度政府可能會(huì)將過(guò)剩的食糖產(chǎn)量用于保證國(guó)內(nèi)的安全庫(kù)存而非出口。在2023/24榨季的食糖產(chǎn)量確定之前，或者在印度政府大選之前，出口配額的發(fā)放可能會(huì)變得困難。

根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)顯示，截至1月2日當(dāng)周，原糖基金凈多倉(cāng)降至近十五個(gè)月新低。

三、國(guó)內(nèi)白糖供需格局分析：

3.1 國(guó)內(nèi)食糖年末產(chǎn)銷數(shù)據(jù)支撐糖價(jià)前期企穩(wěn)反彈。本制糖期全國(guó)制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格同比回升，顯示食糖供需格局有所改善。

3.2 原糖下跌導(dǎo)致食糖進(jìn)口成本下降，配額外進(jìn)口利潤(rùn)虧損幅度收窄。這表明國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的影響力在增強(qiáng)，同時(shí)也反映出國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈。

然而，需要注意的是，印度作為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)之一，其政策變動(dòng)和產(chǎn)量變化對(duì)全球食糖市場(chǎng)具有重要影響。近期，由于巴西食糖增產(chǎn)預(yù)估大幅上調(diào)以及印度糖醇政策變動(dòng)，國(guó)際原糖期貨價(jià)格下跌，這可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的供需格局正在發(fā)生變化，價(jià)格波動(dòng)也可能會(huì)隨之而來(lái)。我們需要密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)的變化，以及國(guó)內(nèi)政策、產(chǎn)量和消費(fèi)量的變化，以更好地把握市場(chǎng)機(jī)遇。

額外進(jìn)口成本為每噸7197元，進(jìn)口利潤(rùn)每噸為-323元。配額外進(jìn)口窗口即將開啟，預(yù)計(jì)2024年1月份到港量將偏高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在7萬(wàn)噸以上。預(yù)計(jì)明年全年進(jìn)口量將增加至400萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊缺情況已經(jīng)得到緩解。四、后市展望。目前市場(chǎng)反饋印度食糖單產(chǎn)上升的消息，這將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)形成利空。然而，根據(jù)白糖價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)特征，預(yù)計(jì)在春節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)過(guò)后，白糖庫(kù)存將達(dá)到年內(nèi)最高峰值，下跌的概率將增大。

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