周五，油價在震蕩中沖高回落，最終小幅收跌，這是多空雙方相持的典型特征。新年后的三周，油價在窄幅區間內復雜震蕩，讓投資者感到困惑。紅海危機擾動了航運市場，中東地區以伊朗為焦點的地緣風險也給市場注入了地緣溢價，這與其他可能不及預期的利空因素形成了博弈，成為油價在過去幾周反復拉鋸、節奏混亂的原因。投資者信心的低迷導致油價單邊驅動難以持續，過去一周，原油幾乎每天都收長影線，顯示了市場觀點的搖擺不定。

油價被困在盤旋中，只能在阻力區域下方反復拉鋸震蕩。盡管油價突破上方阻力存在挑戰，但歐佩克+減產對原油市場供需局勢改善的預期限制了油價下行風險。因此，油價開年延續了震蕩節奏，這種局面也在不斷消耗市場信心。

與原油價格自身的反復拉鋸和行情持續性較差的情況不同，原油市場月間差結構及成品油裂解差在過去一段時間持續回暖，這為原油絕對價走強打下了基礎。而在過去一段時間的震蕩中，我們可以看到油價重心小幅上移。1月份的震蕩是一個投資者梳理思路、逐步統一預期的過程。一旦投資者確定方向，破局時刻也將到來。

從目前原油市場的節奏來看，消化上檔阻力仍需時間。但突破盤局、走出反彈行情在當前階段仍值得期待。在過去一周，EIA、歐佩克、國際能源署先后公布了年內首份月報，三大機構均認為在歐佩克+減產的情況下，原油市場將在第一季度出現去庫存的情況。其中，EIA判斷減產將導致每日去庫存80萬桶，但如果歐佩克+在第一季度之后退出自愿減產，市場將重新回到供給過剩的局面。因此，市場普遍觀點認為歐佩克+需要將減產延續下去，甚至延長到年底才能實現穩定石油市場的目標。

其中最核心的問題是歐佩克+減產的延續性。此外，全球疫情的發展和疫苗接種進度、各國經濟復蘇情況、地緣政治風險等因素也將對油價產生影響。因此，未來原油市場的走勢仍然存在不確定性。不過，在當前階段，投資者可以關注市場動態和基本面情況，逐步調整自己的投資策略和風險控制措施。在2024年，美洲地區的圭亞那和加拿大預計將繼續成為原油供應端的主要增量。然而，在需求增速放緩的背景下，歐佩克+提升自愿減產的執行力度就顯得尤為重要，這將對原油市場平衡起到關鍵作用。

盡管一季度已經轉為去庫預期，但歐佩克+的出口情況顯示，前兩周整體出口水平偏高，市場預期的供給減少并未如預期般出現，出口甚至環比出現了上升。這一情況與歐佩克+核心成員國的表態存在差異，導致投資者保持謹慎觀望態勢，這也成為限制油價走強的關鍵因素之一。

盡管投資者對歐佩克+能否嚴格執行自愿減產存在疑慮，但1月之后，原油市場的供需改善信號依然明顯。現貨市場的信心恢復需要時間，更需要實質性走強的信號。目前看來，市場正在逐步回暖，阿布扎比穆爾班原油的溢價較高，亞洲買家占據主導地位。本周，印度和韓國煉油商以較高的溢價買入該原油。溢價是之前的一倍多。由于胡塞武裝對商船的襲擊和美國領導的報復性打擊，油輪正在避開紅海。更長的航線和更高的運輸成本使得來自美國、西非和俄羅斯的貨物在亞洲最大的原油進口地區變得更為昂貴。此外，市場對美國寒流導致其原油出口可能受影響的擔憂也引發了關注。

IEA將2024年全球石油需求增長預測上調18萬桶/日，至124萬桶/日，總需求預計達到1.03億桶/日。這一上調的原因是經濟增長前景改善和2023年第四季度原油價格下跌。如果歐佩克+方面能實質性地減少出口，推動油價走強表現，預計市場信心回暖的概率將明顯增加。預計在2024年，中國將繼續在全球石油需求增長中發揮引領作用，這主要得益于其不斷擴大的石化行業。這個行業將獲得更大的市場份額，展現出強大的增長潛力。最近幾周，中國的原油加工量正在逐步提升，地方煉廠在得到充足配額的背景下，正在快速提升開工率。相對于穩定的國有主營煉廠需求，地方煉廠加工量的提升將直接帶動原油進口需求。

市場的信心可能會隨著時間的推移，從需求端的積極信號中逐漸恢復。布倫特原油和WTI原油的投機凈多頭頭寸也有新的變化。洲際交易所（ICE）的數據顯示，截至1月16日當周，投機者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸增加了18125個合約，至226873個合約。然而，CFTC報告顯示，WTI原油投機凈多頭寸小幅回落，這與近期WTI和布倫特的價差表現存在一定分歧。

事實上，寒潮襲擊下的美國市場石油生產運輸受到了超預期的影響。這推動了WTI原油上周的走勢強于布倫特原油。在去年四季度油價疲弱表現之后，市場的信心修復需要時間。

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