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砂糖期貨：價格將在5900-6800元/噸波動
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國內外糖價經歷了長達三年的上漲周期，然而，由于地緣沖突、能源漲價、國際衛生事件等因素的影響，制糖業的成本整體上升，收入增長放緩。制糖行業是一個資金密集型行業，前期投入大、運營成本高等特點。為了實現全球產能的大幅擴張，需要連續性的利潤回報。然而，近五年各產區的利潤情況顯示，只有巴西制糖成本持續低于原糖價格，其他如印度、泰國等并不滿足這個條件。
巴西幾大糖廠維持較高的利潤率，意味著巴西有較為明確的產能投入資本，預計未來將有200萬至400萬噸的產能增量。然而，產能增幅不等于產量增幅，原料是否充足仍有不確定性，甘蔗單產還跟后續降雨情況有關。此外，從原油對原糖的影響上分析，巴西是這個邏輯能否成立的關鍵。目前含水乙醇價格深度貼水原糖價格，除非巴西重啟內外油價聯動機制，否則乙醇價格短期很難超過原糖價格。不過，不排除原油急漲急跌影響市場情緒，進而導致原糖價格隨變化的情況出現。
至于海外宏觀因素的影響，美聯儲議息會議宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%不變，并暗示暫時不會降息，美元走強對原糖市場構成壓力，也不利于我國進口。預計在2024年二季度前半段，將面臨生產旺季新糖大量上市、進口糖放量入市、國儲拋售以及需求可能低于預期的情況，價格將在5900-6800元/噸波動。
總的來說，制糖業面臨著諸多挑戰和不確定性。我們需要密切關注市場動態，靈活應對各種情況，以期在競爭激烈的市場中取得優勢。如果極端天氣和宏觀超預期事件頻發，可能會對運行區間產生重大影響，我們建議上下調整300-400元/噸的運行區間。在此情況下，以期貨正套策略為主，期權套利方面，我們建議在區間內采取跨市、寬跨式策略，同時考慮賣出看漲期權。這些調整和策略選擇旨在應對可能出現的風險，以實現最佳的資產配置和風險管理。
巴西幾大糖廠維持較高的利潤率，意味著巴西有較為明確的產能投入資本，預計未來將有200萬至400萬噸的產能增量。然而，產能增幅不等于產量增幅，原料是否充足仍有不確定性，甘蔗單產還跟后續降雨情況有關。此外，從原油對原糖的影響上分析，巴西是這個邏輯能否成立的關鍵。目前含水乙醇價格深度貼水原糖價格，除非巴西重啟內外油價聯動機制，否則乙醇價格短期很難超過原糖價格。不過，不排除原油急漲急跌影響市場情緒，進而導致原糖價格隨變化的情況出現。
至于海外宏觀因素的影響，美聯儲議息會議宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%不變，并暗示暫時不會降息，美元走強對原糖市場構成壓力，也不利于我國進口。預計在2024年二季度前半段，將面臨生產旺季新糖大量上市、進口糖放量入市、國儲拋售以及需求可能低于預期的情況，價格將在5900-6800元/噸波動。
總的來說，制糖業面臨著諸多挑戰和不確定性。我們需要密切關注市場動態，靈活應對各種情況，以期在競爭激烈的市場中取得優勢。如果極端天氣和宏觀超預期事件頻發，可能會對運行區間產生重大影響，我們建議上下調整300-400元/噸的運行區間。在此情況下，以期貨正套策略為主，期權套利方面，我們建議在區間內采取跨市、寬跨式策略，同時考慮賣出看漲期權。這些調整和策略選擇旨在應對可能出現的風險，以實現最佳的資產配置和風險管理。
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