上周，銅精礦的TC指數在干凈銅精礦TC指數區間為15.8-23.2美元/干噸，平均值為20.4美元/干噸，較上周下降了7.1美元/干噸。銅精礦現貨TC價格繼續快速下跌，成交價格跌至10美元的低位。部分煉廠已經提前制定了檢修計劃，以減少銅精礦的投料量來應對市場極端情況。供應端船期略有延誤。市場參與者普遍認為，銅精礦現貨TC價格或將繼續下跌。

從現貨市場來看，由于本周銅價偏強震蕩，周五一度走高至70000元/噸以上，然而本周下游部分加工企業的新增訂單表現不佳。隨著銅價逐漸走高，下游出現了一定的買漲情緒，補庫需求小幅回暖，但整體市場消費提振空間有限。據了解，本周仍有進口銅流入，臨近03合約交割日，國產貨源到貨量預計增加，庫存累庫壓力仍存。同時，銅價大幅上揚，下游存在畏高情緒，預計下周消費較本周提升空間有限。在月差走擴背景下，現貨升貼水繼續下行空間有限，因此預計市場將維持弱勢運行，但可能會有所回升。

國內市場電解銅現貨庫存增加明顯，本周上海、廣東市場電解銅現貨庫存繼續增加。主因在于倉庫國產貨源到貨量增加，且進口抵港到船貨源也陸續到港。同時，由于多數清關流入國內，下游部分加工企業訂單未能好轉，消費難以明顯改善，庫存亦維持累庫趨勢。上海、廣東兩地保稅區電解銅現貨庫存累計增加，保稅區仍有煉廠出口貨源入庫。同時，進口維持虧損狀態，保稅區庫存維持增加。

國內各主流市場8mm精銅桿加工費多數下跌，北方市場下跌明顯；精銅桿企業生產陸續達產，提貨表現有所回升；再生銅桿貿易商采買積極。整體來看，市場仍面臨一定的壓力和挑戰。

銅價堅挺，原料采購價格穩定，廢銅桿價修復，對期銅倒掛貼水擴大。未來市場，銅價上漲對消費的影響逐漸顯現，精銅桿市場對高價格的抵觸心理逐步增強，但另一方面，再生銅桿受益于價格上漲，交易屬性提升，市場青睞度增加。然而，原料價格堅挺的問題可能成為后續生產的隱患。考慮到市場趨勢，高銅價最終將被市場逐步接受，預計后續訂單增長將保持平穩，難以再現去年同期井噴式增長。

一、貴金屬市場觀察

上周COMEX貴金屬價格整體上漲，COMEX金銀在區間內運行。受美國非農就業相對走弱，鮑威爾講話呈現鴿派，年內降息預期再度反復影響，金銀價格快速上行。

二、比價與波動率

金銀比震蕩回升，金銅比震蕩上行，而銅價表現弱于黃金，金油比隨之上行。

三、庫存與持倉

庫存方面，COMEX黃金庫存環比減少，白銀庫存增加；SHFE黃金庫存減少，白銀庫存增加。

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