在一份最新的金屬行業(yè)報(bào)告中，高盛分析師Nicholas Snowdon等揭示了全球制造業(yè)復(fù)蘇周期漸進(jìn)的跡象，預(yù)示著大宗金屬需求即將步入新的上行周期。報(bào)告強(qiáng)調(diào)了中國(guó)“雙碳”政策對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)原材料需求的持續(xù)支撐，以及歐洲地區(qū)制造業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)的成本刺激效應(yīng)。這些因素共同作用下，銅鋁等金屬將逐步進(jìn)入供需缺口階段，價(jià)格表現(xiàn)可期。

分析師強(qiáng)調(diào)，近期數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）自2022年9月以來(lái)首次出現(xiàn)擴(kuò)張，預(yù)示著制造業(yè)活動(dòng)的持續(xù)改善。這一趨勢(shì)與歷史數(shù)據(jù)相吻合，即全球制造業(yè)周期觸底后，往往會(huì)出現(xiàn)隨后12個(gè)月內(nèi)金屬價(jià)格的持續(xù)上漲。

當(dāng)前，大多數(shù)工業(yè)金屬的庫(kù)存水平接近多年來(lái)的低點(diǎn)，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)金屬的競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格上行的壓力也隨之增大。銅價(jià)漲勢(shì)料突顯 供給沖擊持續(xù)。高盛指出，隨著政策不斷加碼，中國(guó)鋁和銅的需求分別增長(zhǎng)了17%和12%，這一趨勢(shì)在2024年得到了延續(xù)。特別是在春節(jié)后，來(lái)自可再生能源、電動(dòng)車和電網(wǎng)的訂單流強(qiáng)勁。

預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月中國(guó)將加大對(duì)精煉銅的進(jìn)口以滿足國(guó)內(nèi)旺盛需求。而LME期銅庫(kù)存也已大幅降至近年低位，幾乎無(wú)任何緩沖余量。高盛認(rèn)為，銅的短缺與供應(yīng)沖擊、更有韌性的需求環(huán)境和已經(jīng)緊張的庫(kù)存緩沖有關(guān)。這使得銅價(jià)在今年末有望觸及10000美元/噸，甚至在不久的將來(lái)突破12000美元/噸。

總的來(lái)說(shuō)，隨著全球制造業(yè)復(fù)蘇周期漸進(jìn)展現(xiàn)，大宗金屬需求有望步入新的上行周期。中國(guó)“雙碳”政策、歐洲地區(qū)制造業(yè)復(fù)蘇以及可再生能源、電動(dòng)車和電網(wǎng)的需求增長(zhǎng)等因素共同推動(dòng)了這一趨勢(shì)。而銅鋁等金屬的供需缺口和價(jià)格預(yù)期上漲，也預(yù)示著未來(lái)金屬市場(chǎng)將面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和價(jià)格上行壓力。這些因素都表明，銅價(jià)漲勢(shì)料突顯供給沖擊將持續(xù)存在。在過(guò)去的一年中，集中物庫(kù)存的去庫(kù)存化進(jìn)程以及隨之而來(lái)的礦山供應(yīng)大幅下調(diào)，引發(fā)了一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)短缺，銅的需求已經(jīng)無(wú)法得到滿足，銅價(jià)將因此大漲以實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)。高盛預(yù)計(jì)，供需極度緊縮的態(tài)勢(shì)將持續(xù)到2025年。

中國(guó)的進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，鋁的短缺也進(jìn)一步加劇。高盛指出，盡管一季度鋁的需求有所放緩，但庫(kù)存的增加相對(duì)有限，進(jìn)口量也在持續(xù)增長(zhǎng)。他們認(rèn)為，強(qiáng)勁的綠色轉(zhuǎn)型需求正在推動(dòng)鋁的進(jìn)口量，尤其是來(lái)自中國(guó)的需求。

最新的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)年化進(jìn)口量接近250萬(wàn)噸，比去年增長(zhǎng)了近100萬(wàn)噸。高盛認(rèn)為，在中國(guó)的引領(lǐng)下，今年全球鋁市場(chǎng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)724萬(wàn)噸的供需缺口。中國(guó)的鋁材進(jìn)口有望創(chuàng)近年新高，同時(shí)國(guó)內(nèi)綠色需求的增長(zhǎng)將推動(dòng)原鋁需求的持續(xù)增長(zhǎng)，這將帶動(dòng)更多的海外原鋁流入。

盡管歐洲部分闕產(chǎn)電解鋁廠有望在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下恢復(fù)生產(chǎn)，但高盛認(rèn)為，全球整體鋁材的供給增加有限，缺口仍難以填補(bǔ)。這可能導(dǎo)致價(jià)格在供需失衡的基礎(chǔ)上進(jìn)一步走高。

高盛相信，鋁價(jià)今年有望升至2600美元/噸，目前價(jià)位仍有近10%的上漲空間。到2025年，預(yù)計(jì)均價(jià)將升至2850美元/噸。這一切都源于去年開(kāi)始的集中物庫(kù)存的去庫(kù)存化進(jìn)程以及隨之而來(lái)的礦山供應(yīng)大幅下調(diào)引發(fā)的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺。這些因素不僅影響了銅的價(jià)格，也將對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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