國內煉廠的重交瀝青開工率處于近五年同期絕對低位水平，產量也處在近五年中低位水平。今年2月份，國內瀝青產量為185萬噸，環比下滑43萬噸，同比下滑21萬噸。3月份全國瀝青計劃排產為228萬噸，同比去年3月實際產量下滑32萬噸。山東煉廠3月份的排產量為61萬噸，同比下滑46萬噸�？梢钥闯觯�山東煉廠的開工積極性因虧損而受到壓制。

從生產瀝青的角度來看，煉廠可以分為單一型煉廠和綜合型煉廠。單一型煉廠的主要決定因素是瀝青利潤，這類煉廠多以稀釋瀝青為原料，在當前稀釋瀝青升貼水高位情況下，煉廠利潤在-900元/噸附近，這深度虧損壓制了無原油配額地煉的復產意愿。

考慮到近期俄羅斯煉廠遇襲下高硫燃料油資源預期邊際收緊，以進口燃料油等重質油品為原料的煉廠增產空間有限。有原油進口配額的綜合型煉廠因冬儲合同剛性兌付需求及自身有產出汽、柴油的條件而整體綜合利潤尚可，因此目前綜合型煉廠產量同比降幅較小。然而，這類煉廠后續瀝青產量也難以充裕。

自3月份以來，柴油煉油毛利持續上漲，主要是因為柴油需求即將迎來旺季，貿易商積極備貨，獨立煉廠庫存持續下滑接近40萬噸。柴油走強往往會給予焦化料提振。根據三大機構最新月報數據，原油平衡表置于邊際趨緊的交易期，中樞或將有所抬升，成本持續走強情況下，即便是有原油配額的綜合煉廠出于利益考量轉產焦化料是更有性價比的選擇。

市場關注的重點之一是美國對委內瑞拉的第44號通用許可證將于2024年4月18日到期。這將可能對瀝青市場產生影響。如果美國對委內瑞拉的制裁再次啟動，這可能會導致流入中國委油資源增加，從而稀釋瀝青貼水并使其走弱。然而，這種下行壓力究竟有多大，我們還需要進一步觀察。另外，考慮到煉廠復產需要一定的恢復周期，單一型煉廠復產的節奏和空間預計在3、4月份對瀝青供應偏緊的局面難以起到實質性的緩解作用。

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