春節過后，鋼材市場呈現震蕩下挫態勢，螺紋主力2405合約較節前高點回落8%。市場走弱的主要原因是終端需求疲弱，鋼廠復產不及預期，鐵水產量維持低位。上游原材料供需偏緊格局明顯緩解，產業鏈形成負反饋格局。

從價格層面看，雖然噸鋼利潤有所好轉，但持續性相對不足。隨著成本大幅下降，鋼價運行中樞跟隨下移。短期內，受房地產拖累，市場對旺季預期仍偏悲觀，盤面依然承壓，波動加劇。然而，拉長時間周期看，今年GDP增長目標為5%，穩增長仍是主基調。不宜過分悲觀，節奏上或先抑后揚，關注政策穩增長效果及需求回暖力度。

從現貨基本面看，節后工人返崗，下游工地復工，需求環比回暖。然而，螺紋鋼等建材需求回升節奏緩慢，低于往年同期水平。產量低位有所回升，但增量主要來自于電爐。高爐復產不及預期，鐵水產量明顯低于往年同期。低供應格局下噸鋼利潤有所改善，預計后期鋼廠復產積極性有所回升。然而，鋼廠復產力度仍取決于實際需求表現。庫存延續上升態勢，累庫幅度逐步放緩，即將迎來拐點。

今年累庫時間相對較長，螺紋庫存高點較去年有所上升。然而，整體庫存水平并不算太高。熱卷由于承接更多鐵水，庫存水平相對偏高。隨著氣溫回升，后期需求將進入傳統旺季。然而，由于房地產疲弱帶來的負面沖擊較大，旺季表現仍難言樂觀。

下游主要行業中，基建投資增速有所企穩。然而，土地財政低迷制約了基建投資的增長。未來一段時間內，市場對鋼材需求的恢復仍存在不確定性。不過，隨著政策穩增長效果的顯現和需求回暖力度的加大，市場信心有望逐漸恢復。

總的來說，當前鋼材市場面臨諸多挑戰和不確定性因素。但隨著時間的推移，市場有望逐漸走出低谷，迎來新的發展機遇。因此，投資者在投資決策時需要保持理性和謹慎，關注市場動態和政策變化，以做出明智的決策。在經濟復蘇波折的背景下，地方政府化債壓力增大，專項債發行偏慢，新增項目有限，市場彈性受到制約。制造業去庫過程基本結束，但PP I繼續低位徘徊，市場信心有待恢復。鋼材出口高位邊際回落，持續性有待觀察，整體仍有一定韌性。然而，房地產市場持續低迷，春節前后新房成交大幅下滑，導致市場觀望情緒濃厚，房企資金壓力增大。政策在降低購房成本、改善融資等方面有待加碼，內生動能修復仍需較長時間。

總的來說，鋼材終端需求疲弱，市場預期相對悲觀，黑色產業鏈形成負反饋格局。在下游利潤微薄的情況下，上游品種也受到明顯擠壓，成本中樞下移帶動鋼價逐步回落。盤面短期依然承壓，波動有所加劇。回顧過去兩年的市場走勢，市場在春節前后先交易復蘇預期，但真實需求疲弱導致鋼價大幅回落。今年市場先交易悲觀預期，盤面壓力逐步得到釋放。預計實際需求仍有一定韌性，鋼價運行節奏或先抑后揚。

然而，考慮到穩增長仍是主基調，我們不應過分悲觀。政策效果和旺季需求回暖力度將是關鍵因素。因此，預計鋼價的波動可能會在短期內加劇，但隨著時間的推移，將逐漸穩定下來。

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