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橡膠期貨：供應正在從偏緊走向寬松
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近期橡膠回調的主要邏輯是估值偏高、庫存偏高、下游利潤偏低。目前期貨價格與基本面的變動速度需要匹配，需要與基本面變動速度保持一致。從供應情況來看，橡膠供應正在從偏緊走向寬松，短期內沒有出現超預期的利多因素。
我們需要深入挖掘目前海外價格高企的原因，分析各種因素的可持續性以及數量級。同時，濃乳分流問題預計在開割后將有所體現，對利多淺色膠產生一定影響。綜合來看，我們仍持偏多觀點。
首先，價格與基本面的變動速度需要匹配，這是我們一直強調的重要原則。其次，混合膠估值過高的問題需要回調修復，而這也反映了市場對橡膠價格的過度反應。再者，由于輪胎利潤空間收窄較快，全鋼胎的基本面情況并不理想，這也對天膠的價格產生了一定的影響。
因此，我們相信橡膠價格在未來一段時間內仍將保持相對穩定，回調的可能性較小。漲價趨勢雖受基本面壓力，但后市仍需關注輪胎廠的提價及向下游傳導的情況。
當前，社會庫存尚未出現大幅去庫現象。回顧2021年，輪胎廠在虧損情況下仍能漲價，原因在于下半年區外庫存降至40萬噸以下，深色膠去庫至70萬噸以下，且預期仍有繼續去庫的空間。然而，今年去庫情況是循序漸進的，期貨價格與基本面的變動速度需保持一致。
我們需要深入挖掘目前海外價格高企的原因，分析各種因素的可持續性以及數量級。同時，濃乳分流問題預計在開割后將有所體現，對利多淺色膠產生一定影響。綜合來看，我們仍持偏多觀點。
首先，價格與基本面的變動速度需要匹配，這是我們一直強調的重要原則。其次，混合膠估值過高的問題需要回調修復，而這也反映了市場對橡膠價格的過度反應。再者，由于輪胎利潤空間收窄較快，全鋼胎的基本面情況并不理想，這也對天膠的價格產生了一定的影響。
因此，我們相信橡膠價格在未來一段時間內仍將保持相對穩定，回調的可能性較小。漲價趨勢雖受基本面壓力，但后市仍需關注輪胎廠的提價及向下游傳導的情況。
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