豆粕現貨價格在連續下跌五個月后，震蕩一個月，進入三月，豆粕期貨價格持續上漲。行情反轉的關鍵在于內外盤分化的格局，而在成交量好轉的背景下，市場看到了反彈的希望。近期，國內生豬二育者入場，增加了豆粕原料的采購需求。同時，巴西產區升貼水不斷走高，出口形勢良好，導致大豆升貼水不斷上升。此外，阿根廷大豆優良率回落，引發市場對南美豆最終產量下調的擔憂。

近期巴西大豆港口升水相較于CBOT參考合約有所回升，反映出國際市場上對巴西大豆的需求走強。這不僅提振了其大豆市場的交投情緒，還出現了2023/24年度和下一作物年度的出口交易。數據顯示，巴西大豆離岸價總體上漲，美豆盤面下跌也被掩蓋。市場對于即將上市的巴西大豆產量仍有較大分歧。兩家公司的預估結果相差較大，但StoneX上調了巴西大豆產量預估。

總的來說，當前市場環境充滿了不確定性，但豆粕期貨價格的上漲趨勢已經顯現。隨著市場對巴西大豆產量的關注度提高，未來行情的發展仍需密切關注相關數據和消息。改寫后的內容如下：

產量預計將減少4%。這家咨詢公司表示，這一調整的原因在于戈亞斯州、馬拉尼昂州、托斯坎庭州、皮奧伊州、帕拉納州和巴伊亞州的收成前景更加樂觀。然而，AgResource Brasil認為，巴西大豆產量將在1.4392億噸附近，這一數字比Conab在2月份預估的1.494億噸低3.6%。該公司認為，實際產量范圍將在1.40-1.45億噸之間。

卓創資訊統計數據顯示，自2月以來，巴西大豆的CNF價格持續反彈。自2月下旬以來，中國頻頻采購4-5月的巴西大豆，對貼水價格形成上漲支撐。從供需角度看，這導致后期中國大豆到港預估逐步增加。預計3月大豆到港量在580萬噸，4-5月大豆月均到港量在800萬噸，這基本符合季節性規律，但并未出現超預期的情緒。

國內方面，大豆壓榨開機率持續恢復。最近一周，全國大豆壓榨量僅恢復到正常水平的七成多，其中基本均為進口大豆壓榨。預計下周全國壓榨量將迎來攀升，達到歷史同期偏高水平。這一趨勢很大程度上仰仗進口油料的足量供應。目前國內港口進口大豆庫存超過750萬噸，為歷史同期高位，可供油廠壓榨的天數接近一個月，遠高于半個月的安全壓榨天數。然而下游飼料企業的物理庫存天數處于歷史同期極低水平。預計二季度生豬存欄降幅可能放緩，這將為豆粕需求提供支撐。

從需求端看，如果下游沒有變化，盤面榨利較大可能會緩解現貨基差壓力，從而加速下跌。因此，市場可能會從需求拐點的角度出發，等待豆粕現貨基差逆轉下行趨勢。在3月4日，華東基差率先走出上漲趨勢。因此，市場對未來的走勢仍保持謹慎觀望的態度。這一信號的出現及其對其他區域基差的反彈帶動能力，也是我們輔助判斷行情拐點的重要指標。卓創資訊豆粕市場分析師王文深認為，需求端的一個較為直接的指標是豆粕成交量。根據卓創資訊的統計，3月1日全國豆粕成交量為49萬噸，創下了自2023年10月以來的單日最高值。本輪行情的關鍵在于量價配合，而從目前的行情推演來看，成交量的放大將為行情的進一步上漲提供更堅實的基礎。

盡管利潤驅動采購有所加快，但下游需求與豆粕價格的上漲相配合，這將逐步減弱供應的利空影響。需求的反轉將成為未來行情的關鍵點，豆粕價格有望在供需共振的影響下，開始震蕩反彈。

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