氧化鋁與電解鋁市場震蕩偏強。隔夜氧化鋁AO2404收盤于3226元/噸，漲幅達到0.59%，持倉增加469手至38116手。與此同時，滬鋁也呈現震蕩偏強的態勢，AL2404收盤于19080元/噸，漲幅為0.26%。現貨市場方面，氧化鋁綜合價格小幅回落至3332元/噸。鋁錠現貨市場則出現貼水的現象，佛山A00報價漲至18940元/噸，無錫A00則報貼水10元/噸。

下游市場表現活躍，鋁棒加工費河南、臨沂等地上調，而鋁桿和鋁合金的加工費也有所上調。幾內亞罷工事件并未涉及鋁礦開采，國內礦石開采在兩會后限制解除，氧化鋁市場預計將保持寬松。然而，2月份的PMI位于榮枯線下方，表明經濟環境仍存在一定的下行壓力。

隨著下游訂單的修復和集中復工的引領，預計金三旺季的表現仍可期。在此背景下，低庫存、高鋁水的支撐力將有所顯現，去庫拐點存在提前的可能，現貨市場或將轉為升水格局。總體來看，鋁價的整體波動重心可能會有所抬升，但供需無突出矛盾點，因此徹底走出震蕩的可能性偏低。

至于鋅市場，韓國Young Poong Corp的冶煉廠Seokpo產量已減少20%，雖然該廠否認了市場關于其關閉的猜測，但若冶煉產能繼續壓減，將對全年供需平衡產生較大影響。市場仍需密切關注該廠的發展動向。滬鋅主力漲0.72%，報20905元/噸。

鋅期貨倉單數量為40654噸，與前一日相比減少了28噸。LME鋅價格上漲了1.49%，價格為每噸2490.5美元。鋅庫存量為274900噸，減少了250噸。現貨市場上，上海0#鋅對2404合約的升水在10-20元/噸附近，對均價貼水在10元/噸至升水30元/噸附近；廣東0#鋅對滬鋅2404合約的貼水在20-35元/噸，粵市相對于滬市的貼水為20元/噸；天津0#鋅對2404合約的貼水在30-60元/噸附近，津市相對于滬市的貼水為40元/噸。在價差方面，04-05價差為+20元/噸，05-06價差為+60元/噸，滬倫比為8.39。

目前，我們仍然認為鋅的內外比價將會上行。海外市場供應過剩的格局短期內難以改變，但在LME現金市場維持大貼水的狀態下，預計交貨量的減少將會逐步發生。國內方面，隨著消費旺季的到來以及供應因虧損減產，預計國內的缺口將依賴海外進口補充。國內月差預計將維持低Back水平，因為進口補充上行空間有限。

在價格方面，我們需要關注后續國內需求復蘇的節奏以及海外制造業需求是否能夠跌幅放緩。整體來看，目前鋅的估值較低，但上漲空間也有限。

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