在回顧了一季度棉花市場(chǎng)的表現(xiàn)后，我們可以看到，棉花市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了去庫周期，棉價(jià)底部重心抬升，呈現(xiàn)寬幅震蕩行情。然而，下游需求恢復(fù)緩慢，旺季特征表現(xiàn)不亮眼，需求支撐力度有限。

一、棉花現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行

一季度棉花現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。截至3月31日，全國(guó)棉花3128B均價(jià)為17145元/噸，較1月1日漲幅3.36%，年同比漲幅12.44%。最高點(diǎn)出現(xiàn)在2月27日，均價(jià)為17276元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在1月15日，均價(jià)為16510元/噸。這一波上漲的主要影響因素包括：一是鄭棉期貨的震蕩上漲行情帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的跟漲，尤其是貿(mào)易商的基差結(jié)算價(jià)；二是下游旺季預(yù)期強(qiáng)烈，春節(jié)后市場(chǎng)對(duì)下游傳統(tǒng)旺季行情預(yù)期較高，市場(chǎng)信心恢復(fù)，加之下游紡企產(chǎn)銷數(shù)據(jù)邊際修復(fù)，訂單出現(xiàn)回暖跡象，對(duì)原料剛需補(bǔ)庫需求仍存。

二、軋花廠加工基本結(jié)束，銷售進(jìn)度緩慢

一季度新疆棉加工基本進(jìn)入尾聲，但棉花銷售進(jìn)度仍同比偏慢。截至3月31日，2023/24年度新疆棉銷售進(jìn)度52.3%，同比偏慢22.5%。目前部分軋花廠現(xiàn)貨銷售意愿偏低，繼續(xù)持棉觀望，等待合適套保套利機(jī)會(huì)。這主要是由于市場(chǎng)對(duì)旺季需求的預(yù)期并不強(qiáng)烈，導(dǎo)致現(xiàn)貨銷售進(jìn)度緩慢。

三、商業(yè)庫存進(jìn)入去庫周期

一季度棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，呈現(xiàn)逐漸收窄趨勢(shì)。這主要是由于新棉入庫公檢持續(xù)，棉花供應(yīng)繼續(xù)增加，商業(yè)庫存出現(xiàn)高點(diǎn)后逐漸回落。然而，隨著新棉入庫公檢的結(jié)束，商業(yè)庫存將逐漸進(jìn)入去庫周期。目前市場(chǎng)對(duì)未來棉花市場(chǎng)的預(yù)期較為樂觀，預(yù)計(jì)二季度棉花市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)新的格局變化。

總的來說，一季度棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)出寬幅震蕩行情，但下游需求恢復(fù)緩慢，旺季特征表現(xiàn)不亮眼，需求支撐力度有限。然而，市場(chǎng)對(duì)未來棉花市場(chǎng)的預(yù)期較為樂觀，預(yù)計(jì)二季度棉花市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)新的格局變化。同時(shí)，軋花廠加工基本結(jié)束，銷售進(jìn)度緩慢，部分軋花廠現(xiàn)貨銷售意愿偏低，繼續(xù)持棉觀望。在商業(yè)棉花庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)之際，我們正見證著去庫階段的開始。進(jìn)入三月份，棉花商業(yè)庫存的去化速度略有加快，鄭棉期貨也呈現(xiàn)出寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)。下游紡織企業(yè)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，進(jìn)行低價(jià)位補(bǔ)庫，市場(chǎng)交投情況表現(xiàn)得相對(duì)較好。

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)，截至三月底，棉花商業(yè)庫存總量為423.81萬噸，這一數(shù)字較上周環(huán)比減少了2.85%，較上月下降了7.13%，但同比卻增長(zhǎng)了7.30%。當(dāng)前棉花商業(yè)庫存的去庫節(jié)奏一般，紡織企業(yè)維持著剛需的節(jié)奏，補(bǔ)庫維持在較低水平，預(yù)計(jì)二季度棉花商業(yè)庫存將繼續(xù)收窄。

在生產(chǎn)端，下游紡織企業(yè)的開機(jī)率呈現(xiàn)出回升的趨勢(shì)。一季度的開機(jī)率經(jīng)歷了一個(gè)V型波動(dòng)，整體先降后升。春節(jié)假期的影響使得開機(jī)率在二月份降至最低點(diǎn)，僅為21.7%。然而，隨著春節(jié)過后紡織企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開機(jī)率逐漸回升，三月份達(dá)到了最高點(diǎn)，開工率達(dá)到了83.0%。截至三月底，主流市場(chǎng)的紡企平均開機(jī)率達(dá)到了82.7%，月環(huán)比上升了2.9%，但年同比下降了8.7%。目前，盡管訂單跟進(jìn)一般，但由于工廠工人難招，紡企暫無降機(jī)意愿。

在成品庫存方面，一季度主流市場(chǎng)紡企成品庫存天數(shù)維持在20-30天的水平，但較去年同期偏高。進(jìn)入一月份，隨著下游紡織企業(yè)的產(chǎn)銷形勢(shì)邊際修復(fù)，訂單增加，成品庫存逐漸下降。然而，從三月份開始，由于下游旺季行情不及預(yù)期，紡企仍以前期訂單為主，新增訂單減少，市場(chǎng)買家謹(jǐn)慎觀望，成品庫存開始累積。截至三月底，主流市場(chǎng)的紡企庫存天數(shù)增加到了24.7天，月環(huán)比增加了約10%，年同比增加了34.97%。

總的來說，當(dāng)前棉花市場(chǎng)正處于去庫階段，庫存壓力逐漸減輕。下游紡織企業(yè)的積極補(bǔ)庫和成品庫存的累積也預(yù)示著市場(chǎng)需求的逐漸恢復(fù)。然而，市場(chǎng)仍需關(guān)注季節(jié)性變化和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以更好地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。二季度市場(chǎng)展望：棉花市場(chǎng)的風(fēng)云變幻

隨著二季度的來臨，棉花市場(chǎng)展現(xiàn)出一種相對(duì)充足的階段性供應(yīng)狀態(tài)。然而，市場(chǎng)正在步入正常的庫存周轉(zhuǎn)周期，去庫壓力得到一定的釋放。更重要的是，2024/25年度的棉花即將開始春播，這為市場(chǎng)帶來了天氣升水的預(yù)期，棉價(jià)的底部將得到進(jìn)一步的支撐。

然而，下游需求方面的情況略有不同。隨著天氣和氣溫的回升，下游需求略有啟動(dòng)，市場(chǎng)走貨情況也變得較為順暢。然而，后續(xù)訂單的持續(xù)性仍需觀察。紡企的開機(jī)率維持在高水平，棉花消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，這可能在短期內(nèi)支撐棉價(jià)的反彈。

綜合來看，棉花市場(chǎng)的供需關(guān)系仍在持續(xù)博弈中。二季度，棉價(jià)可能呈現(xiàn)寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)，底部重心可能會(huì)有所抬升。

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