回顧了一季度棉花市場的表現。市場進入了去庫周期，棉價底部重心抬升，呈現寬幅震蕩行情。然而，下游需求的恢復緩慢，旺季特征表現不亮眼，需求對棉價的支撐力度有限。

在多空博弈的背景下，二季度棉花市場是否會出現新的格局變化呢？首先，棉花現貨價格呈現震蕩上行走勢。一季度，棉花現貨價格整體呈現震蕩上行走勢，截至3月31日，全國棉花3128B均價為17145元/噸，較1月1日漲幅3.36%。這主要是由于春節后市場對下游傳統旺季行情預期較高，貿易商基差結算價跟漲，以及原料補庫需求帶動。

然而，一季度棉花銷售進度仍同比偏慢。盡管新疆棉加工量高于市場前期預估值，但銷售進度仍不及去年同期。目前部分軋花廠現貨銷售意愿偏低，繼續持棉觀望，等待合適套保套利機會。

此外，商業庫存也進入了去庫周期。一季度棉花商業庫存出現拐點，呈現逐漸收窄趨勢。隨著新棉入庫公檢持續，棉花供應繼續增加，商業庫存出現高點。然而進入2月份后，棉花商業庫存開始進入去庫階段，去化速度略有加快。

綜上所述，二季度棉花市場的格局變化仍值得關注。市場參與者需要密切關注下游需求、庫存變化以及政策因素等影響，以把握市場動態和投資機會。鄭棉期貨市場呈現寬幅震蕩的態勢，而下游紡企則抓住時機進行低庫存的補庫操作，市場交投情況表現略好。根據Mysteel農產品調研數據，截至3月底，棉花商業庫存為423.81萬噸，周環比減幅2.85%，月環比降幅7.13%，年同比增幅7.30%。當前棉花商業庫存的去庫速度一般，紡企維持剛需節奏，預計二季度棉花商業庫存將繼續收窄。

在成品庫存方面，一季度主流市場紡企成品庫存天數維持在20-30天的水平，但與去年同期相比偏高。進入1月份，下游紡企產銷形勢邊際修復，訂單增加，成品庫存逐漸下降。然而，從3月份開始，紡企成品庫存開始累積，主要是由于下游旺季行情不及預期，紡企仍以前期訂單為主，新增訂單減少，買家謹慎觀望。截至3月底，主流市場紡企庫存天數為24.7天，月環比增加，年同比增加10.26%，年同比增加34.97%。

展望二季度，棉花市場的供應端表現相對充足，市場去庫壓力有所釋放，且2024/25年度棉花即將進入春播階段，市場仍存天氣升水預期，棉價底部仍有支撐。然而，由于氣溫回升，下游需求略有啟動，市場走貨略順暢，但后續訂單持續性仍有待觀察。紡企開機率維持高位，棉花消費持續，短期或支撐棉價反彈。綜合來看，供需雙方將繼續博弈，二季度棉價或呈現寬幅震蕩的態勢，底部重心有所抬升。

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