利潤豐厚的巴西糖廠制糖吸引了提前開榨，來自巴西的賣壓增加，原糖容易出現季節性的價格回落，但糖源供應的集中度增加，這仍是一個不可忽視的風險。

我們之前討論過關于年初到中旬巴西題材的交易，一般分為幾個階段：2-3月份，關注巴西新榨季的情況，天氣對甘蔗的影響并逐漸給價格升水或貼水；隨著新榨季開始，現貨供應增加，原糖價格回落；榨季進入高峰期，市場關注實際產量和預期之間的差異，價格重新修正。現在由于天氣條件的不樂觀，影響巴西甘蔗單產，新季產量或面臨下修，巴西中南部產量可能達不到23/24榨季的4200萬噸以上的水平。這些話題在上個榨季末期時就開始被交易。目前我們來到了第二個階段，即關于開榨的話題。

目前在高利潤的刺激下，巴西提前開榨。預計到3月底開榨的糖廠數量將達到40家，高于去年同期的23家；此外，含水乙醇折糖價格僅為14.6美分/磅，遠低于原糖價格，制糖比也高于去年同期水平。數據顯示，3月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為222.4萬噸，較去年同期的60.5萬噸增加了約160萬噸；甘蔗ATR為109.95kg/噸，較去年同期的100.56kg/噸增加了約9.39kg/噸；制糖比為27.6%，較去年同期的26.83%增加了約0.77%；產乙醇為3.67億升，較去年同期的2.65億升增加了約1.02億升；產糖量為6.4萬噸，較去年同期的1.6萬噸增加了約4.8萬噸。

復盤往年的季節性規律發現，隨著巴西開榨，食糖現貨供應增加。這意味著市場對未來幾個月的供應情況持樂觀態度，可能會繼續推動原糖價格走高。然而，我們也需要關注天氣變化和其他不確定因素對供應的影響。總之，這是一個充滿挑戰和機遇的市場環境，投資者需要保持警惕并靈活應對市場變化。原糖價格容易出現季節性的回落，但今年的市場情況有所不同。北半球供應預計將減少，國際糖源將更加集中。我們需要警惕突發的供應鏈問題。

甘蔗乙醇的生產限制導致食糖分流量降至200萬噸。印度食糖產量高于預期，市場對印度是否放寬出口的討論增加。根據印度糖和生物能源制造商協會的數據，截至3月31日，印度尚有210家開榨糖廠，較去年同期增加23家。糖產量達3020.2萬噸，同比增長12.5萬噸。

ISMA已要求政府允許在2023/24榨季出口100萬噸糖。由于甘蔗乙醇的生產限制，食糖過剩量高于預期。短期來看，我們需要關注印度的政策風險。印度出口需要許可配額，考慮到今年印度大選的需求，印度將繼續實施上個季度的出口限制。即使原糖價格一度飆升，但由于出口限制，印度出口糖無法在盤面鎖定利潤空間。即使有可出口量，市場也需要等待第二季度結束，即印度大選結束。如果ISMA的要求得以實現，通過出口降低庫存，那么原糖價格將面臨壓力。然而，實際供應情況預計也要等到大選結束后才能形成。

總的來說，我們需要密切關注市場動態，尤其是印度市場的變化。在面對供應緊張和政策風險時，我們需要保持警惕，做好應對措施。

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